10月10日，中航国际租赁有限公司（下简称“中航国际租赁”）发布公告称，拟发行2018年第二期公司债，本次发行规模为10亿元，期限3年，采用固定利率方式。本次发行由兴业证券及海通证券负责组建承销团，以余额包销的方式承销。兴业证券股份有限公司为债券受托管理人。

经中诚信证券评估有限公司综合评定，本期债券的信用等级为AAA，发行人的主体信用等级为AAA，评级展望是稳定，有较强的偿还债务的能力。

01、“借新还旧”

本次中航国际租赁发行公司债用于偿还此前2018年1月23日发行的10亿元公司债。

仅2018年，中航国际租赁已发行23笔公司债，其中10笔短期公司债，13笔中期公司债，融资合计 230.7亿元。

随着业务规模的迅速扩张，中航国际租赁对外融资需求快速增长，2015-2017年末，公司总债务分别为392.19亿元、532.17亿元和689.79亿元，总资本化比率分别为85.13%、86.67%和87.05%，整体偿债压力较大，截至2017年末，公司一年以内应收融资租赁款净额对短期债务的覆盖率为62.48%，存在一定的期限错配。

一年以上租赁款净额对长期债务覆盖率为150.82%，应收融资租赁款净额对总债务覆盖率为108.43%。截至2018年3月末，公司应收融资租赁款净额对总债务的覆盖率为109.16%。

从融资结构看，银行借款是中航国际租赁的主要融资来源，公司已与各商业银行建立以同业借款为主的融资模式。

截至2017年末，中航国际租赁银行借款和租赁保证金分别为420.89亿元和73.01亿元，在总负债中占比分别为54.00%和9.37%。

从期限上来看，中航国际租赁一年以内到期的银行借款和中长期银行借款在银行借款中占比分别为44.67%和 55.33%。

中航国际租赁在维持银行借款为主要融资来源的基础上，发行债券、中期票据及短期融资券等债务融资工具来进行融资，融资总额大幅提升。

02、营业收入持续增长，为偿债提供保障

中航国际租赁（原名“中航技国际租赁有限公司”）成立于1993年11月，是经商务部（原“对外贸易经济合作部”）、国家税务总局批准，由中国航空技术进出口总公司投资设立，初始注册资本为500万美元。经过股权转让及多次增资，截至 2018年3月末，公司注册资本74.66亿元，中航资本为公司控股股东，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

主营业务包括飞机、轮船、设备的三个板块的融资租赁及经营租赁。飞机租赁方面，以直租为主，逐步向融资租赁和经营性租赁结合的放肆转变。轮船租赁方面，以回租为主，主要面向国有企业、上市公司和优质民营企业，开展大型成套设备的融资租赁业务，是整个中航国际租赁盈利的主要来源，轮船租赁资产在整个企业总资产中占比保持在60%左右。设备租赁方面，以回租为主。

近年来中航国际租赁资本实力不断增强，租赁资产规模迅速增长。2015-2017年间，公司新签订租赁合同分别为164个、242个和354个，签约金额分别为227.62亿元、315.10亿元和456.72亿元，近三年年均复合增长率41.65%。截至2017年末，公司租赁资产844.75亿元，居国内非银行系租赁企业前列，近三年复合增长率29.90%；近三年的营业收入持续增长，为偿债提供了保障。

偿债能力方面，中航国际租赁获利能力快速增长使得其对债务偿还保障程度有所增加。2015-2017年，公司EBITDA分别为26.18亿元、34.78亿元和46.95亿元，总债务/EBITDA分别为14.98倍、15.30倍和14.69倍，EBITDA利息倍数分别为1.71倍、1.82倍和1.79倍。

银行授信方面，2018年3月末，中航国际租赁在各金融机构授信总额763.65亿元，其中已使用授信额度427.82亿元，尚余授信额度335.83亿元，备用流动性较为充足。

03、探索产融特色的创新租赁服务模式

根据募集说明书显示，中航国际租赁未来将探索开展市场化业务，同时进一步加强与中国航空工业集团公司产业板块和金融板块的内部协作，从融资租赁为主的业务结构向融资租赁、经营性租赁并举发展转变，不断探索和创新具有产融特色的租赁服务模式。

航空租赁业务方面，积极开拓国产飞机市场，推进飞机经营性租赁业务开展，完善航空租赁平台建设，加速国际化布局，构建依托航空、产融特色——与航空及相关产业紧密结合租赁模式；设备租赁业务方面，加快基础设施租赁转型；船舶租赁业务方面，更加注重海外业务开拓。