2017年12月1日，由广发资管资产支持证券部总经理刘焕礼主持的《自贸区融资租赁资产交易平台圆桌论坛》在广州南沙召开，论坛嘉宾有来自国银租赁、民生金租、东联租赁、百应租赁以及新世纪评级等各公司领导。

论坛上各嘉宾就资产交易相关内容包括资产交易存在的障碍、资产交易的风险控制、租赁资产标准化、并结合自身从业经验做了深入分享。以下为本次圆桌论坛摘要：

刘焕礼：您认为租赁资产交易存在哪些障碍？
国银租赁：国银租赁2013年初设立资产管理部，负责资产交易，2013年到现在转让的资产超过400亿，资产交易模式包括跟银行无追保理、跟信托保险资管、基金子公司对接。2013年的时候还没认识到资产交易重要性，还在重视资产规模。2014年意识到是不是可以买资产，同年公司出台同业租赁管理制度。
对于租赁资产交易的障碍，认为主要有以下三点：
1、最大的障碍是会计处理和税收，租赁资产涉及到物权转移，对于属不属于资产交易这个问题，税务的答复是不明确，如果涉及到到税收，那么交易成本将很高。
2、国内租赁公司更多的是息差收入，追求规模，对资产交易的利润重视却微乎其微。我们可以看到国外上市租赁公司的年报，他们资产交易的利润比重占到60%，而国内租赁公司占比却是微乎其微。国内金租、融资租赁公司没有将这个当作利润来源渠道，更多的是考虑到作为融资渠道。国外一开始设计好，资产持有期不会太长，将资产交易作为利润的主要来源。
3、资产交易平台不够成熟。租赁资产在2万亿的时候，很多人认为这是个风口，有人说做个信息交易平台，有人说提供更多服务做成标准化产品，然而到目前业内还没有一个有影响力的平台，原因在于资产差异很大，资产很难做成标准化。

刘焕礼：请民生金租领导谈一谈公司在资产交易过程中的体会？
民生金租：我本人之前的经历是外汇交易员、银行同业等，可以说是中国的非标资产交易原始人之一，对交易的理解不一样。我们的切入点不一样。我们公司在战略定位上，经营租赁为主体，融资租赁和资产交易为两翼，资产交易是我们公司战略上的重要部分。

首先为什么要将资产交易做大？杜邦原理我们都知道，利差、杠杆率和周转率是构成利润的主要部分，在如今的大环境下利差和杠杆率都已经面临瓶颈，唯一能提升的是周转率，所以交易是实现超额收益的主要手段。

其次是如何降低风险？在加速周转过程中，是要通过调整配置，来达到降低风险目的。
此外，我认为资产交易过程中，同业的信用是控制风险最重要的手段。金融市场实际上是个多层次市场，机构之间如果能够做到在基于同业信用的前提下，有效实现利差交易，套利交易，将是是目前控制风险的有效途径。另外，平台的建设非常重要，而现在是很好的时机，因为科技的手段都已经能对物的控制达到一定的高度，这些科技手段的应用为资产交易的应用打开广阔的天地。

民生金租实际上今年底再次增资，明年对资产需求比较大，我认为租赁资产机构之间的交易是最有效的，合作的前提是专业化，对资产专业管理能力、专业资产获取能力，都是我们合作的前提。

总的来看，我认为短期有效途径是基于同业信用的资产交易，未来的终极目标是ABS。

刘焕礼：前面民生金租领导提到了从同业信用角度提到如何控制风险，接下来请东联租赁领导就平台的合规性和可操作性角度进行分享？

东联租赁：我本人大半辈子从业经历是这样的，前十年美国投行业务，回国后进入金租行业。有个深深的感受是，当初回国后认为这个行业与美国融资租赁差不多，美国融资租赁行业属于一种结构金融工具，过去我们在做投行的时候，利用这个工具做成资产，然后再做成收益债的产品。所以从业到现在，个人认为，国内和国外的金租定价不同。对于大多数租赁公司某种程度上是做风险定价，定价标准、定价能力、风险控制能力，取决于产品能不能卖出去。

个人认为，国内做资产的单位很多，交易资产的场所很少，对于中小租赁公司来说资金来源有限。国外不看主体，主要看资产，国外也有很多一些小的租赁公司，他们是将资产构建同类资产池。不同公司的同一类型的资产可以合并一个资产池，这个资产池一定要有个资产交易场所。

拿我们公司来讲，我们公司不是很大，成立已经11年，每年几千万利润，我们资产整体逾期率不超过3%，不良率不超过1%，资产质量和风险控制能力还是比较好。所以我认为，能不能把以资产为主体转让，而不是以公司为主体。另外，不同类型公司风险控制不一样，底层资产更多的是用合同约束，各种担保合同、租赁合同等，如果要做资产交易那么底层合同的标准化也是很重要。

首先是交易平台，我个人认为未来需要进行纵向（资金定价、租赁公司、投资人等之间）和横向（租赁公司之间）两个方面的合作。

刘焕礼：后面请厦门百应租赁领导，从资产交易平台对中小租赁公司必要性以及风险控制层面做分享？

百应租赁：我们做租赁20多年，也没死掉，但也做的还好，但是发债从来见不到中小租赁公司的影子，比如远东发了十几亿的包就占到我们资产的一半，我们没法发。说到交易，难道我们这些中小租赁公司底层资产质量不好吗？事实是我们这样的公司20多年了，我们股东赚的也挺好的，那我们资产为什么不能流通呢？我们租赁行业不能流通吗？

我国融资租赁整个行业超过5万多亿资产，ABS才400多亿，大量资产滞留在各家公司手上。所以我认为，资产交易平台构建非常必要。各地资产交易所提出资产交易由于各种原因都没做起来，这个行业专业性比较强，也很难做起来。

为什么会这样呢？我们的ABS、ABN完全按照证券市场的要求，我们的承租人特别是中小企业的评级都很低，没办法发ABS。小租赁公司没办法参与。从投资人角度，现在参与的主要是银行，手上有几千万几百万资金的个人投资者没办法参与进来。

对于广大的中小租赁来说，小规模资产撮合成大的资产池非常必要，需要我们来设计资产交易平台的运营模式，他一定非常活跃。这也需要在我们同业共同努力下把合规性、风控搭建好，小的资产汇接成大的平台，形成良好的补充，我们的行业才能健康的成长。

刘焕礼：小租赁公司也做的不错，但是银行嫌贫爱富，证券化有很高标准。14年我就有提过资产证券化价值导向服务实体经济，怎样贴近小的租赁公司、小的企业呢，确实存在困难，比如信用的问题。资产证券化代表资产交易最高级产品，资产证券化一定程度上能够服务于小的租赁企业。比如和中关村租赁合作，他是通过证券化服务于更多中小企业，我认为这样的模式才更有意义。但是如何去更标准化，去屏蔽风险问题，还需要中介机构更多努力。

租赁资产标准化，租赁资产承租人比较弱，评级怎么起到作用？可不可以通过对商业模式进一步理解，评级能不能提的高点？

新世纪评级：
资产交易过程中，相互之间怎么去认知对方资产的风险。在我们谈信用风险之前，首先看合同权利义务上的约定是否一致，然后再看承租人的信用质量。标准化的时候，对于融资租赁公司可以形成一个联盟，在底层合同约束上能否达到一个共识或者一个最大的公约束，彼此设计一个门槛，彼此对彼此的资产有信心。

2、信用风险的方面：融资租赁公司其实从本质上也是金融机构，从他们经营的风险角度来看，各机构彼此的风险刻度、认知可能不同，评级机构自身有一个评级标准，对融资租赁联盟有一个公开的标准，彼此间有一个沟通交流的基础。评级机构主要面对的工商企业客户都是一些大企业，导致我们风险的尺子风险刻度比较大，以致于对于中小租赁企业我们量谁都是A以下，然而实际经营过程中融资租赁公司自身有一把游标卡尺，能够区分得出来更多风险，虽然评级评不到A，但是从逾期率和违约率来看却比较好。所以希望未来融资租赁这个联盟机构能够发展出一套尺子。

3、对于中小融资租赁公司在资产证券化过程中的一些情况：现实操作过程中，在整个交易中可以不止一个原始权益人，几家公司可以同时一起发产品。一方面节省中介费用，因为发2个亿和10个亿中介费用是一样的，降低融资成本；另外基础资产分散，信用支持次级部位少，通过将资产打包一起成资产包发散，整个次级部位下降，实际上更容易发行；整个资产证券化交易，彼此主体信用质量不同，生存能力不一样，需要替代服务的机会不一样，在这个里面会稍微限制，而对于融资租赁这个联盟来说，替代服务上面可以做到很好机制上的安排，帮助中小融资租赁公司通过证券化套利、管理资产等。

刘焕礼：新世纪评级领导刚刚提到租赁资产交易标准建设问题，交易合同标准化问题，每个公司风控一把尺、评级又是一把尺，中国资产交易可以组合一个资产包，利用替代资产服务机构，降低操作成本，对本人及在座的嘉宾都很有启发。