2014年,租赁资产支持证券发行监管放松,商务部批准设立的租赁公司的发行由“审批制”改为“备案制”发行,银监会监管的金融租赁公司则采用“主体审批+产品备案”发行,租赁资产证券化开始加速发展,在2015年和2016年实现了爆发式增长。截至2016年底,租赁资产支持证券共发行197期,合计融资规模达约1900亿元。租赁资产证券化已成为国内租赁公司筹集资金的重要渠道之一。
租赁资产证券化是一种复杂的金融交易,其复杂性加上信息不对称,使得投资者难以掌握基础资产的质量的相关信息,无法对证券投资的风险进行合理评估。信用评级是对资产证券化产品的信用状况的鉴定书,理论上可降低与投资者之间的信息不对称程度。因而作为发行方的租赁公司往往采用分层设计、超额覆盖、超额利差以及流动性支持等多种方式对租赁资产支持证券进行信用增级,改善发行条件,吸引更多投资者,以期达到降低融资成本的目的。但在实践中,多种信用增级方式的使用不仅增加了证券发行的复杂度,也相应的增加了发行相关费用。那么高信用评级带来的成本降低是否能覆盖为获得高评级产生的额外费用呢?或者说,较高的信用评级是否有效较低了租赁资产支持证券的总体融资成本呢?进一步,租赁资产证券化的评级机构的市场份额和主承销商的市场份额都呈现相对集中的趋势,评级机构声誉和主承销商的声誉是否有助于降低发行成本呢?
本文以2006-2016年发行的租赁资产支持证券为样本,实证分析信用评级和声誉机制对租赁资产支持证券发行成本的影响,以期为发行人和监管部门的政策制定提供参考。
文章内容安排如下:第二部分是文献综述和研究假设,第三部分是研究设计,第四部分是描述统计,第五部分是回归分析结果及稳健性检验,最后是结论与建议。
1.文献综述与研究假设
    信用评级机制是资产支持证券顺利运行的重要机制之一,它是资产证券化过程中的重要环节,也是必要环节(万华伟,2014)。信用评级有利于资产证券化产品的成功发行(张连娜,2015),在资产证券化交易中发挥着不可代替的重要作用(吴进和杨皓,2014)。
对于发行人来说,通过科学、合理的证券化交易结构设计,获得一个良好的信用等级可以降低融资成本(万华伟,2014)。信用评级如何降低融资成本呢?在存在信息不对称的情况下,投资者为规避投资风险,通常会要求较高的风险溢价(Sengupta,1998),从而增加企业的外部融资成本(Handa&Linn,1993)。因此,降低证券发行人与投资者之间的信息不对称程度有助于降低证券的融资成

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