租赁业概况分类对比

租赁业可分为金融租赁和融资租赁两类,其中金融租赁公司为金融机构,由于牌照准入限制,竞争相对适中,融资环境更为友好,可细分为银行系和非银行系;融资租赁公司为非金融机构,可细分为供应链系、平台系和独立第三方系。各细分类型在规模、融资渠道、业务集中度等方面有所差异,体现在财务经营指标上,银行系的规模明显高于其他类,且整体的杠杆率更高;盈利能力方面,由于具有规模优势,金融租赁公司整体的成本收入比更低;非银行系与供应链系的收息率较高,同时这两类的不良率亦较高,其融资对象的信用风险值得关注。

租赁业主体的评分模型与筛选

租赁行业属于高杠杆、轻资产的行业,以收取净息差为主要的盈利来源,不同的租赁公司细分类型对应不同的外部融资环境、客户与行业集中度。基于这些特点,我们认为租赁公司内部现金流生成能力需要关注资产质量、业务发展与盈利能力;其中在客户构成方面,城投公司的占比是值得关注的一点,因此我们将在考虑其他因素的基础上,结合城投客户占比,以及城投客户所处区域等因素来对客户构成指标进行赋值;而外部融资能力主要看规模与资本结构、融资渠道稳定性、融资成本等方面。通过拟合资质评分与市场估值,可以得到租赁业各主体的信用资质加权评分,评分表现较好的包括招银租赁、交银租赁、兴业金融租赁、外贸租赁和华融租赁等,其中外贸租赁和华融租赁与对应的中票曲线收益率之间的利差在25bps以上,具有一定的配置价值。

风险提示

关注监管权限划转后,未来银保监会对融资租赁行业出台新政策对行业的影响。

融资租赁行业概况

融资租赁是指出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择,向出卖人购买租赁物提供给承租人使用,并由承租人支付租金的业务模式。融资租赁兼具融资与融物的功能,与传统租赁相比,融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金,而传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金。本文中租赁业指主营从事融资租赁业务的行业。

融资租赁行业经历了近几年的发展,机构数量、业务规模均显著增加,市场渗透率亦随之大幅提高,日益成为重要的融资方式。但在发展中也存在一些不规范的现象,在防范金融风险的背景下,融资租赁行业也逐步被监管规范,为未来的健康发展打下了基础。

金融租赁公司与融资租赁公司

在我国,融资租赁公司按监管机构的不同可分为金融租赁公司和融资租赁公司(以下为避免混淆,广义的融资租赁公司或融资租赁行业简称为“租赁公司”或“租

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