随着资产证券化市场爆发式增长,ABS的规模和种类得到极大的拓展,同时伴随着原始权益人资质的逐渐下沉,涉及的行业、地域、基础资产类型愈加广泛,风险与收益逐渐分化。目前ABS市场存续规模2.00万亿,存量ABS在18年到期偿还量达5706.74亿元,数据已经超越了2015、2016年两年的总和。从到期量上来看,2018 年ABS产品将进入兑付高峰期,集中偿付压力明显升高。在兑付高峰的压力下,ABS产品的风险也可能逐渐暴露,ABS产品各环节的参与人需要攻坚克难,严控风险。

本期文章中,我们整理分析了ABS市场历史上的债项评级下调以及违约事件。

ABS评级下调事件盘点

据公开资料统计,截至目前已有10起ABS项目发生评级下调。除湘元2014年一期为信贷ABS外,其余全部为企业ABS。其中17年下调的ABS有4个,18年以来有2个。

信贷ABS下调对象中,湘元2014年一期ABS由于底层资产部分借款到期,基础资产集中度升高。企业ABS下调对象中,大城西黄河大桥ABS、永利热电ABS和庆汇租赁ABS由于基础资产现金流大幅下降而被下调;渤钢租赁ABS、德邦华信ABS和凯迪ABS则由于原始权益人/差额支付承诺人和担保人信用水平发生恶化(如资产负债率上升较快、盈利能力较弱),导致未来偿付出现不确定性;华源热力ABS、宝信租赁和吉林水务ABS被下调评级是因为交易结构设计和后续管理方面存在缺陷。
ABS实质性违约事件盘点

截至2018年6月,大城西黄河大桥ABS和庆汇租赁ABS构成实质性违约。近期建议关注“平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(一、二期)”和“华信应收账款第一期资产支持专项计划”,主要是计划涉及的凯迪生态(差额补足承诺人)和上海华信。凯迪生态和上海华信近期均爆出经营和融资风险。

汽车金融ABS-以汽车贷款ABS为例

1.庆汇租赁ABS

庆汇租赁一期资产支持专项计划以庆汇租赁对鸿元石化的融资租赁租金权和附属担保权为基础资产,由庆汇租赁有限公司发起,产品采用内部增信的方式。实际上,该产品的最终债务人——鸿元石化之前便已出现了经营风险。该项目优先档“庆汇1优”未按期支付利息,产品发行实质性利息违约,由于产品并未到期,未来还可能进一步出现实质性违约。目前,作为管理人的恒泰证券向北京市高级法院起诉,要求被告鸿元石化、庆汇租赁支付5.31亿元款项,同时恒泰证券申请了诉前财产保全,已获法院准许。

该ABS优先级发行评级为AAA,考虑到咸阳鸿元石油化工有限公司实际控制人风险、业务停产整改及公司相关债务人申请诉前财产保全,债权可能存在本

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