根据央行于2018 年 6 月 12 日发布的 5 月份金融统计数据，全国社融增量大幅收缩，受资管新规、表外回表的监管政策影响，银行表外业务如委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票全面收缩。而融资租赁作为一种非标融资，对接银行进行项目融资，对银行而言属于应收账款投资，确认为表内业务，对银行表外非标具有一定的替代效应，该逻辑得到上市公司和三板公司公告开展融资租赁的统计数据支撑。
 
事件

2018年6月12日，央行发布5月份金融统计：5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增384亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少228亿元，同比多减129亿元；委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元；企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元；非金融企业境内股票融资438亿元，同比少20亿元。
  点评
1、社融增量收缩，呈现结构性分化

5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元；1-5月份社会融资规模增量累计值为79040.34亿元，同比下降15.72%。尽管人民银行在《2018年第一季度中国货币政策执行报告》中称“2018年以来继续实施稳健中性的货币政策”，但是美元加息周期下，国内金融严监管、去杠杆的主基调令紧流动性常态化。自2018年伊始，社会融资规模增量累计值同比进入负区间。

从结构来看，人民币贷款新增规模与上两月基本持平，但银行表外业务全面收缩，如委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票均负增长，而企业债净融资额同比增加。这一融资结构是资管新规和国家鼓励直接融资的现实反馈。具体来看，5月委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元；企业债券净融资额-434亿元，较去年同期增加2054亿元。根据WIND统计，2018年5月份全国债券市场共发行各类债券603期，发行总额11104.96亿元，同比增长30.94%；其中信用债发行544期，发行总额6163.26亿元，同比增长26.02%。
2、银行表外业务收缩常态化,融资租赁对表外非标融资的替代效应显现

资管新规去通道、银行表外回表的监管新常态，同时反映出来的一个问题是部分具有正常融资需求、低信用等级的实体企业从表外融资挤出，却无法转移到表内融资，无法实现非标转标。
融资租赁是一种非标融资，对接银行进行项目融资，对银行而言属于应收账款投资，确认为表内业务。在美元加息周期中，预计严监管、去杠杆的监管基调难以发生改变。故而，在遵从严监管、穿透监管的条件下，尽管流动性总体偏紧，较高信用等级企业的投融资需求可能受到一定程度的压抑，但银行表外业务收缩将对融资租赁催生结构性的业务机会。
我们追补了2017年5月份国内上市公司和三板公司公告开展融资租赁的数据，相对2018年5月份的变化表明：尽管受流动性紧缩的大环境影响，2018年5月份融资租赁总额出现同比下降，但非主板公司（主要包括中小企业板、创业板和三板公司）的融资租赁规模大幅度提升。融资租赁成为中小类上市公司和拟上市公司的重要融资渠道之一。
2018年5月份，国内上市公司和三板公司公告开展融资租赁项目55笔、融资总额59.7亿元，业务笔数比去年同期减少6笔，融资总额同比减少31.4%。从结构来看，非主板公司公告开展融资租赁项目44笔、融资总额42.53亿元，业务笔数比去年同期增加9笔，融资总额同比增长近4倍。