保理资产证券化,是指将保理商从各个卖方手中收购的应收账款集中起来,形成一个应收账款的资产池,然后对这些资产进行信用增级,将它们转变成可在金融市场上流通和出售的证券。

商业保理业务的核心标的物即为企业应收账款,保理融资债权实为应收账款。而根据资产证券化的管理办法,企业应收款属于可以做资产证券化的一种基础资产类型。因此,保理融资债权开展资产证券化具有较强的可行性。接下来的重点我将从保理公司担任“原始权益人”的角度看资产证券化的实施步骤及工作重点。

1、启动立项(重点:找对的人、做对的事)

保理公司要走向资产证券化这条路,首先一定要先明确目的及方向:到底重点是放在“融资资金”、“报表管理”还是“套利交易”,各种目的不同会影响到基础资产的筛选及结构设计的方向。举例来说,如果以报表管理(也就是资产出表)为目的,那么就应该加大优 A 级的资产占比,同时对劣后部位的购买人要先详加考虑与设计等,让保理公司能够将整个保理资产透过证券化的手段来实现出售卖断、达到降低杠杆而又不承担任何风险的目的。

然后开始组成有经验的券商、律师、评级公司等团队,毕竟保理业务还属于刚萌芽发展的阶段,许多的服务机构并不能充分完全的了解其中的业务操作特性及风险点,一味的以信贷资产证券化的经验去审视保理资产绝对是事倍功半的做法。

2、建构资产(重点:设计准入、形成资产)

传统的思维模式是以现有的存量资产,经过筛选、打包、再发行资产证券化,但目前商业保理公司资金有限,常见的保理存量规模也不大,也就五千万、一亿为主流,要累积到五亿以上的经济规模存量确实是有困难。因此最好的方式是先“设计资产准入”的标准,将初始入池准入、影子评级准入、循环购买准入、行业准入、金额准入、收益准入等先和服务机构的专家沟通清楚,然后建立所谓的“白名单”,一方面服务机构可以先就符合此白名单条件的历史项目的买、卖方资质、保理业务流程及单证、风控管理的机制等,先行审查,提出缺失修改意见;另一方面再由保理公司依据白名单逐步形成资产,两方面同步运行,才能提高效率。

3、结构设计(重点:破产隔离、增级设计)

(1)破产隔离

在对基础资产证券化的过程中,能否真正做到破产隔离是一个重要方面,也是影响评级结果的重要因素之一。如果不能实现有效的破产隔离,那么资产池的风险依然是发起人承受,投资回报的预期并不取决于资产池的质量,不利于投资人的利益保护。同时,还极有可能造成

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