5月26日，标普授予中银航空租赁有限公司(BOC Aviation Limited，简称“中银航空租赁”，02588.HK)拟根据其150亿美元全球中期票据计划发行的高级无抵押票据“A-”长期发行评级。中银航空租赁将把所得款项用于再融资、资本支出和一般公司用途。

标普将该票据的发行评级与中银航空租赁的发行人信用评级持平，因为标普认为该笔债务不存在重大次级风险。截至2019年12月31日，该公司的高级债务（有抵押债务加上运营子公司的无抵押债务）占总债务的比例为24%。中银航空租赁的资本结构包括122亿美元的无抵押债务和13亿美元的有抵押工具。大部分无抵押债务仍由没有自身业务的子公司融资工具承担。标普认为，此类债务可以与母公司的高级无抵押债券进行互换。与此同时，中银航空租赁的运营子公司持有20亿美元的高级无抵押债务。由于该公司能很好地进入高级无抵押债券市场，标普相信这一比率将继续低于标普设定的50%门槛。

中银航空租赁的评级反映了飞机租赁公司长期租赁带来的良好现金流稳定性、良好的竞争地位以及大股东中国银行(3.480, 0.01, 0.29%)（维权）股份有限公司(Bank of China Ltd.，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH，A/稳定/A-1)的支持。中银航空租赁的杠杆承受能力、高额资本支出以及对行业周期性需求和飞机租赁率的敞口，抵消了上述优势。

中银航空租赁的“负面”展望反映出，在机队持续增加的情况下，该公司客户组合中信贷质量下降可能会对其租赁收款产生溢出效应，从而影响其信贷指标。

标普预计，中银航空租赁将在2020年和2021年将EBIT覆盖率保持在2.0倍以下，营运现金流(FFO)/债务的比率保持在7%以下。2019年，EBIT覆盖率为2.5倍，FFO/债务的比率为9.4%。

标普评估中银航空租赁的流动性为充足(adequate)。标普预计，该公司的资金来源将覆盖2020年1.3倍和2021年1.4倍的流动性使用(liquidity uses)，包括2020年4月23日发行的10亿美元高级无抵押债券。在当前的压力形势下，中银航空租赁仍有可能利用有担保债务为即将交付的飞机进行融资。此外，该公司有发行大量无抵押债券和从银行获得充足(ample)融资的记录。

中银航空租赁的银行贷款附有财务契约，包括低于6倍的债务股本比和超过2.75亿美元的股本。两项契约都给公司留下了巨大空间(headroom)；截至2019年12月31日，债务股本比为2.9倍，股本为45.81亿美元。