这个世界上，唯一不变的是变化。中美贸易战和新冠疫情，对宏观经济形势和产业环境带来难以预测的影响。作为与产业紧密结合的行业，融资租赁面对的宏观风险和行业风险远大于以往。在业务方向和项目筛选上，不能局限于承租人本身的经营质量，而是要更多地考虑这个行业的发展趋势和抗风险能力。

基辛格说，这次疫情将永远改变国际局势。更直接的是，它已经改变了国内各个行业的发展趋势。举例来说，需求萎缩之下传统制造业的衰退将会加速，“两高一剩”等落后产能的出清趋势不会因就业压力而逆转，国外疫情失控导致出口型行业很难在未来两三年内恢复元气，消费服务领域也将因为疫情发生永久性的改变。另一方面，数字经济和移动互联网加速发展，医药卫生行业迎来爆发式需求，教育等民生刚需行业会得到更多的投入。尼尔森咨询报告显示，今年越来越多的消费者开始把钱投向储蓄（54%的受访者）、教育（34%的受访者）和健康（8%的受访者）。疫情影响下的教育领域融资租赁也有了新的变化。

职业教育将迎来光明前景

经济遇冷期是职业教育的天然时机。因产业转型、中美贸易战和新冠疫情叠加，整个经济环境遇冷，企业用工需求萎缩。在职人员需充电提高职业能力，应届生或离职人员可提升学历以谋求更好的工作机会。这两年政府加大了对职业教育的投入，从财政补贴、招生名额、社会资本开放等各方面予以扶持。新颁布的《国家职业教育改革实施方案》也鼓励将符合条件的技师学院纳入高等学校序列。预计中高职院校后续招生规模会有一波快速扩张，部分民办院校在校区新建扩建、引进先进软硬件设施、提升学校招生能力以及办学水平方面有了新的需求。

K12将迎来更多的资本投入
由于新形势下多数传统行业需求萎缩且难以恢复，目前的股市楼市缺乏吸引力，高科技产业进入壁垒太高。传统产业资本出于避险考虑会优先选择民生行业，其中门槛相对较低的K12学校会是理想的方向，特别是早期拥有教育板块的多元化集团，将可能选择教育作为主业。这将带来大量的改扩建资金需求，并出现更多办学水平较高的民营学校。比如嘉兴某上市集团公司，横跨纺织、地产、医药、教育、金融投资多个板块，近年来受制于纺织、地产行业瓶颈和民营金融形势，目前将教育作为主力发展方向，旗下已拥有一所民办大学、三所高端K12和连锁幼儿园。

教育集团化将越来越普遍

民办教育行业因其学历制刚需、优质现金流和家长不计成本投入的特点，逐渐从一个半公益行业发展为一个成熟的经营性行业。早期单枪匹马办学校的情怀校长和为了卖房配套建学校的地产商，也会过渡到专业化的教育集团。特别是《民促法》出台后，厘清了公益和盈利的模糊地带，也为民营教育日后成为主流行业扫清了法律和税务障碍。教育集团化带来的不仅是教学资源整合能力的提升，同时也是融资能力的升级。依靠集团内的资金调度可以解决小规模的改扩建需求，而专业融资团队将有能力匹配多种金融资源，教育集团化规模化也使其股权产生价值，从而引入股权投资者。

在线教育未来可期

疫情带来的最大冲击是对人际接触的重新定义，聚集式的传统教育模式受到了互联网的冲击，疫情倒逼了在线教育的高速发展。中金证券研报显示，新东方、学而思等网校在春节后日活跃用户数增长了2680%。新事物一旦发芽，生命力会非常顽强。在线教育对于提升教育公平性，特别是三四线城市和农村地区普及优质教育具备天然优势。在线教育从补充手段转为必然手段，影响教育的格局。因缺乏足够的租赁物，经营粘性不如学历制稳定等原因，教育培训机构一直不在融资租赁的视野内。但新形势下，教育培训龙头其实已具备了稳定可期的现金流，且发展前景光明。

巴菲特说，投资的核心是价值。在不断变化的形势中抓住不变的价值，就是有效的风控。民办教育是新形势下少有的具备良好现金流和明朗前景的行业，也是各大租赁公司资产质量排名前列的板块，值得我们去深入挖掘，用心经营。