各位同仁大家好！很高兴能有机会跟大家分享一下我们做基础设施业务的一些心得。成渝租赁是一家国有租赁公司，过去几年做的相比较还不错，主要是立足于基础设施。在当前外部环境出现一些变化的情况下，我们应该怎么做呢？我谈谈我的看法。
　　
　　一、融资租赁行业当前面临形势
　　
　　融资租赁公司从2012年开始进入快速增长期，2018年国家出台“防风险、降杠杆”政策后，增长势头放缓。受疫情影响，经济下行，企业坏账率的不断增长，2020年开始融资租赁进入盘整期，规模首次出现一定程度的下滑。
　　
　　第一，经济放缓，资产质量下降，租赁不良率提升。
　　
　　两个典型的行业一定程度上体现了经济环境的变迁，一是汽车消费涉及到芯片，供不上货，这体现了国际大环境因素；二是房地产原因导致土地流拍，部分使地方融资平台难以“借新还旧”。过去大量做平台类融资租赁业务，可能会受房地产、土地流拍的影响，面临逾期压力，目前已有很多平台公司出现技术性融资违约。此外，过去几年公开债的违约主要是民营企业、上市公司，从2019年开始国有企业出现了很多违约，而过去的违约主要是评级在2A以下的，现在3A级主体也出现了违约，比较典型的是河南、重庆大型省属企业的违约。此外，受地产影响，相关产业链企业也面临着较大的不确定性，存在大量不良的风险。
　　
　　第二，平台业务萎缩，新的大体量业务难以寻觅。
　　
　　融资租赁公司过去几年主要靠平台类业务而突飞猛进，尽管43号文出台后，国家控制地方政府表外融资，但融资租赁多数是商租，几乎不受金融监管，租赁公司抓住机会做了大量的平台类业务，经营规模迅速扩大。
　　
　　疫情发生后，经济转档，2020年土地大量流拍，房地产及平台业务进入尾声，此外，2021年6月，国家出台政策将土地出让金纳入税务部门征收，尽管土地出让金从政府性基金转到税收不会影响到地方财政总体量，但在使用上会受到诸多限制，税收的使用有严格的规范和要求。
　　
　　过去平台公司做融资，基本上是互保，这家平台公司出现流动性问题，别的平台公司来救助，政府也可以通过税收之外的资金来进行调节，土地出让金入税后，政府的腾挪空间就很少。随着融资租赁起家的平台业务淡出，寻找有一定体量并且相对安全的业务领域，是融资租赁行业未来几年普遍面临的难题。
　　
　　第三，租赁新规中集中度与关联度约束，租赁业务需“小型化”、“分散化”。
　　
　　新规将融资租赁公司和金融租赁公司一样看待，其中有关键两条指标：集中度和关联度，如果租赁公司以基建或者类平台为主，这个指标基本上都会超，在1-2年内新规实施之前，面临降低集中度和关联度的压力。
　　
　　第四，同质化经营，售后回租利差受挤压，经营业绩难以高增长。
　　
　　大家都清楚，融资租赁多数业务是售后回租，售后回租本质上就是信贷业务，租赁公司从银行获取资金，通过租赁的交易架构投放到客户，商业模式就是资金的利差。过去我们做一些基建业务或平台业务，本质上是类信贷业务，投放规模比较大，收益比较稳定，风险比较小，而且银行保理还比较容易，很快就可以把公司做大。但利差业务与信托、基金、银行贷款无本质区别，面临着直接竞争，而竞争的核心因素在规模、质量（风险）、效益之间的权衡，比较而言，融资租赁成本较高，因此，只能选择次一级的客户，承担的风险相对较大。
　　
　　利差的模式是建立在经济向上、企业经营环境稳定、金融秩序成熟的基础上，但在社会经济大变革、金融秩序调整的阶段，完全以利差为主的商业模式，却没有银行大体量分散风险的能力，我认为租赁公司是不可持续的，同时我们看到，国外融资租赁商业模式中，与银行是有着完全不同的市场领域，利差只是其中一部分，租赁公司还要通过资产贸易、资产管理来盈利，因此，我国以基建为主的融资租赁公司，必然需要思考除利差外的商业业态，考虑业务领域延伸及商业模式升级。
　　
　　二、基建租赁业务升级选择
　　
　　近几年，大家都在谈融资租赁转型升级的问题，对于以基建或平台类业务为主的国有大中型融资租赁公司，转型升级需要把握几个点：一、行业所需，二、企业所能，三、规模够大，四、收益客观，五、风险可控。新基建基本符合这几条，许多公司积极拓展新基建。在拓展新基建，那老基建怎么办？我们的观点是传统基建还有很大的空间，基建类的业务，大部分是有资金来源的，尤其是政府资金来源，所以风险相对较小。当然，基建在“建”上存在着不确定性，基建类的业务都可能会有超期的可能，所以还款时效上有一定的不确定性，可以总结为几点：
　　
　　体量比较大。
　　
　　如果做基建类的业务，一般一笔业务就有1个亿以上，一年做10笔业务就可以做到20-30亿。目前基建是经济抓手，尤其是在经济下行的过程中，基建是经济增长助推器。
　　
　　有财政补助。
　　
　　大量的基础设施都有财政补助，比如高速公路，至少有20%-30%是政府出资，有中央政府出的，也有地方政府补助，建设资金来源相对有保障。
　　
　　收益较低，周期性强。
　　
　　周期性比较强的情况下，融资租赁在各个周期段都有很好的切入点。在现金流好的时候以银行融资为主，在资金紧缩的时候下，以租赁等表外融资为主。
　　
　　基建类的甲方大部分是国有企业。
　　
　　这些企业经营比较规范，融资能力相对较强，获得银行等金融机构再融资能力强，项目的回款现金流相对有保障。
　　
　　收益差异比较大。
　　
　　项目的收费能力决定了项目的现金流状况，便于设计不同的产品，BOT项目或PPP就有不同的收入来源，对应的，风险差异也较大。
　　
　　资产质量较好，银行认可。
　　
　　做基建类业务没有银行的支持是做不起来的，一笔业务3个亿，就必须不断银行保理，当然，银行也比较愿意接类似的业务。
　　
　　当然基建类业务做租赁也有很大的缺点：
　　
　　基建项目有其公益属性，存在法律瑕疵。
　　
　　新的监管办法对公益性基础设施做租赁物是明确限制的。
　　
　　流通性差。
　　
　　基建的设备、设施基本上没有流通性。
　　
　　发票缺失，价值难估。
　　
　　很多老的基础设施没有发票，价值确认及入账就有问题。
　　
　　逾期频发，终极可控。
　　
　　基建有一级分包、二级分包，甲方乙方，基建进度在建设过程中受外部环境影响存在很大的不确定性，同时层层分包导致回款过程中也存有不确定性，但是终极风险可控，最后损失的可能性比较小一些。
　　
　　资金驱动。
　　
　　基建类业务必须有大体量的资金，如果资金来源不通畅，股东优势不明显，无法大规模开展基建类业务。
　　
　　催收不易。
　　
　　一旦出现主体信用风险时，催收的手段有限。比如说现在做的都是国有大型企业，一旦逾期也只能被动接受，很难去采取主动的措施。
　　
　　基建类业务商业模式简单，不要认为做基建类业务比较低端，传统基建是很好的业务领域，行业的龙头，如远东租赁和平安租赁，基建业务占比多在60%以上。
　　
　　大型融资租赁公司，不仅要保持传统基建类业务，更要重视新基建。新基建最近比较火，包含七个方面：5G、特高压、轨道交通、新能源、充电桩、人工智能、大数据、工业互联网。新基建领域有个特点，是数字化、智能化基础设施，最大的特征是设备占比超过50%，方便做直租，是未来基建的新方向，所以融资租赁转型升级要将新基建作为一个重要抓手。
　　
　　新基建市场空间比较大，不同的研究机构都做过估算，普遍估算有几万亿的规模，当然这也只是预测，但这个领域是发展前景是一致看好的。
　　
除了新基建，当下最火的莫过于“双碳”。目前，没有一家国有企业不探讨双碳，没有一家国有企业的子企业不研究双碳，热得不能再热了。我做融资租赁七年以来，今年第一次感受到什么叫“热”，那就是双碳、新能源。如果一家企业领导不谈新能源，就好像他与时代脱轨了。我个人觉得，如果处于一个夕阳行业，你再努力行业也会把你掩埋了，如果处在一个风口，你再怎么失误，行业也会把你托起来。双碳领域与新基建一样，行业前景广阔，设备占比高，而且行业正处于快速爆发期，是融资租赁转型升级的一种重要选择，当然今天主题是新基建，双碳业务就不展开讨论。
　　
　　三、新基建业务拓展关注点
　　
　　新基建有其共性特征，融资租赁运作的商业模式也相似，但各子领域市场成熟度不同，融资租赁渗透率差异较大，因此，需要分别研究探讨。数据中心是新基建里面最具有代表性的行业，本人去年专门研究探索了一年的数据中心，就以数据中心作为代表，来谈谈如何做融资租赁。
　　
　　数据中心很简单，就是大家小时候都看到的机房，只不过随着互联网的快速发展，小机房演变成了大机房，我调研过最大的数据中心，有十八栋楼，规模是非常可观的。数据中心除了进行数据的存储及计算外，也有些数据中心过去“挖矿”，中西部好多水电资源比较丰富的地方都在挖矿，因为电费便宜，挖矿暴利，但是目前国家已经把挖矿禁止了。
　　
　　建设数据中心，第一步就是找发改委拿到能耗指标，做光伏也好，做双碳也好，有发改委路条，才可以起步；第二，要拿到土地，并建大楼，配设备，此时，需要大量的融资；第三，营销，谁来入住，就是把每一个机架租给客户；第四，做运维，保证机房的安全运营。数据中心是伴随互联网产业而快速发展，我国大概从2011年开始，每年保持30%的增长率，目前正处于黄金周期。
　　
　　目前数据中心一年投资规模约一千多亿，未来几年，随着5G的普及，工业互联网的发展，无人驾驶的推进，元宇宙的落实，势必会拉动数据中心的快速发展，未来几年数据中心仍会保持30%-40%的增速。
　　
　　数据中心谁在做？我们的客户是谁？过去是三大运营商，现在三大运营商占一半左右市场份额，第三方数据中心开始发力，并占据半壁江山。数据中心有两个核心因素，一个是要有网络，三大运营商有通信资源（带宽），所以数据中心是离不开三大运营商支持，也因为他们占有一定的统治地位，数据中心有一半的利润被其瓜分走了。当然现在也有数据中心做的很大了，可以直接营销客户，有些地方，比如北、上、深大型第三方数据中心，可以摆脱对三大运营商的依赖。
　　
　　数据中心的租赁业务，目标客户是第三方数据中心企业，其中有一些上市公司，大概有十几家，如光环新网、秦淮数据等属于优质客户。现在用户端一些互联网企业也开始做数据中心，包括BAT也开始做数据中心，数据中心投入规模比较大，收益稳定，而且风险比较小，是融资租赁理想的目标业务选择。
　　
　　那市场在哪里呢？北、上、深数据中心业务供不应求，这些区域因为有能耗限制，现在基本上不允许再新建大体量数据中心，但是数据中心客户大都在这些区域，所以短期内这三大都市圈基本上是安全的。中西部地区也有很多数据中心，目前来讲基本上是冷数据，比如说发个邮件，时效性不高，可以把数据放在西部地区，如果是银行结算或者网络游戏，必须要立即反应，就叫做热数据，就必须要放在北、上、深。融资租赁公司在拓展数据中心租赁业务，首选北、上、深都市圈的项目，风险相对较小。
　　
　　判断一个地区的数据中心要不要做，可以从这几个角度来考虑：
　　
　　一是能耗指标够不够。能耗指标不够可能会被处罚，会被关停。
　　
　　二是带宽够不够。带宽就相当于高速公路，流量够不够。
　　
　　三是用户资源，客户是不是靠谱。一般来讲数据中心只要有客户就很少有流失，数据的迁徙成本太高。比如说腾讯有一款APP，如果不放在这个数据中心，放在别的数据中心，一般就会要停网，很难去迁徙，因为数据是随时在动，尽管数据中心都有备份，但调整数据中心还是比较困难。所以用户资源很关键。
　　
　　除了上述因素，土地、电力、设备、资本、能耗技术等因素，都是判断数据中心价值的关键因素。
　　
　　当然数据中心也有风险，第一个风险点就是双碳政策，2020年很多企业都在做数据中心，所以只要一个项目出来立即就疯抢上去，估值高的根本没法谈，但是到2021年就变化很大，双碳政策出来后很严厉，现在看到好多地方为了实现碳中和的要求，对高能耗项目实行一刀切，而数据中心和钢铁制造业一样都是高能耗的行业。最近，广东拉闸限电，拉的就是高能耗行业，其中64个企业里面27个数据中心。数据中心大家要关注的是能耗的问题，这是一个风险点。
　　
　　数据中心我个人有几点结论：
　　
　　第一点市场化程度高，项目多。
　　
　　我们做融资租赁老是觉得自己是乙方，找到好的项目都是我求别人，但数据中心刚好是一个耦合点，市场资源丰富，便于切入，尤其是北、上、深的数据中心有很好的客户，基本上能够做到按时还本付息。
　　
　　第二点数据中心对融资租赁认可度很高。
　　
　　我对接的数据中心项目大部分都是融资租赁在做的债务融资，而不是银行。因为50%的设备可以做直租，融资租赁跟银行相比，可以商谈的东西有很多。租赁企业愿意做数据中心，数据中心倾向于融资租赁。
　　
　　最后，怎么做，具体看项目。
　　
　　第一个区位，首选北、上、广、深，或者外溢区域，原则上不超过80公里。80公里以外的数据反应速度就比较慢，对一些客户就形成限制，存在销售风险。
　　
　　第二个能评，2018年以后的数据中心，需要在建设前取得省发改委能评批文。
　　
　　第三点电力，数据中心需要取得两路市电，有电力公司出具的用电方案。
　　
　　第四点客户，一般来讲要求数据中心签过MOU，跟三大运营商签过有约束力的协议，这样客户是有保障的。
　　
　　第五点能耗，记住一个指标，PUE要小于1.5，超过的话北、上、深已经都要处罚了。
　　
　　第六点主体，现在来讲就是三大运营商，能做进去就看资金成本，BAT也很难做进去，那重点就发展第三方运营商，虽然只有十几家上市公司，但还有很多没上市企业。
　　
　　第七点设备和规模，把握一个数字，因为我们做租赁以直租为主，目前6千瓦的一个机柜造价约12万元,按这个规模去做租赁体量，如果评估北、上、深的数据中心，一个6千瓦的机柜市场交易价格基本上在20万元到40万元之间，数据中心做了之后也好卖，资产也好处置。
　　
　　讲个例子，是在上海做的一个数据中心项目，项目总投资3.3亿元，给数据中心做了1.5个亿的设备租赁。什么时候介入呢？土地建好，房子建好，能评拿到，双路电拿到，客户的MOU拿到，这时租赁就可以进了，融资租赁公司买设备，然后租给客户。风控措施就是要把设备的所有权、抵押、控制人担保等等拿到。
　　
　　新基建各个领域市场成熟度不同，行业的商业模式有差异，但整体而言是符合融资租赁转型升级的方向，建议各家租赁公司结合自身特点积极拓展。当然双碳，新能源也是一个重要的方向，希望大家先进入、早谋划，尽快建立行业制高点，早日实现产融结合。
　　
　　时间有限，就分享到此，谢谢！