一、租投联动的起源

　　（一）定义

　　租投联动是指租赁公司与租投联动基金共同为科创企业提供的结构化融资安排，其核心要素在于租赁公司能够发起成立与其业务合作紧密的基金，从而实现结构化融资安排。通过租投联动的结构化融资安排，一是可以平衡租赁债权融资风险；二是可以降低科创企业的融资成本；三是可以避免创始人在企业早期阶段股权被过度稀释，后期失去对企业的控制权；四是可以满足科创企业多元化的融资需求。

　　（二）起因

　　在技术发展方面，伴随第四次工业革命，人类步入智能化时代，人工智能、生物技术、清洁能源技术等新兴技术快速发展。在政策驱动方面，2012年，党的“十八大”提出了国家创新驱动发展战略。2016年5月20日，中共中央、国务院发布《国家创新驱动发展战略纲要》。在产业发展方面，战略新兴产业蓬勃发展，催生了大量的科创企业。但科创企业信用能力弱，融资难、融资贵成为新的社会痛点。

　　（三）发展历程

　　①认股权贷款：最早产生于在美国70年代，信贷机构为支持创业企业的发展，以银行信贷附加认股权方式为其贷款，其目的是为了平衡债权的风险。典型企业：硅谷银行、硅谷浦发、杭州银行、中关村银行等。

　　②股债联动：银行信贷与股权投资业务相结合，亦称“投贷联动”。2016年，国家开发银行、中国银行、硅谷浦发、北京银行等10家银行成为首批“投贷联动”试点银行。

　　③认股权租赁：2013年借鉴硅谷银行的模式做租赁，通过融资租赁业务附加认股权模式，平衡租赁业务风险。

　　④租投联动：2019年发起成立第一支租投联动基金。实现租投联动业务模式，集融资租赁、股权投资、产融结合于一体的融资服务，帮助科创企业成长。

　　二、租投联动的商业逻辑

　　租赁联动的商业逻辑分为“发现”、“培育”、“投资”、“赋能”四个部分。一是发现，租投联动专注于服务科技和新经济企业，其主要目的是发现和培育独角兽企业。但是，与基于财务结果的传统信用评价不同，租投联动更关注客户的成长因子。只有具备租投联动的风控理念和评级模型，才能够优先于一般租赁公司发现具有高成长性、高潜力的企业。二是培育，通过丰富的租赁产品帮助科创企业快速发展，并与之签订认股权。三是投资，通过租投联动基金实现认股权的行权。四是赋能，产融结合，助力企业成为专精特新、隐形冠军、独角兽。

　　三、租投联动的主要业务模式

　　（一）租赁+认股权

　　某商厨机器人服务商成立于2016年，核心团队来自互联网大厂，主营业务为后厨智能设备制造及运营服务。2018年，提供首笔融资350万元并签订认股权。公司通过8笔租赁业务、近1.3亿元的服务支持企业发展，企业近两年收入复合增长率超过100%，实现了快速发展，成长为全球增速最快的商厨机器人服务商。2020年，租投联动基金在B轮时通过认股权实现行权，投资金额1500万元。2021年，租投联动基金在D轮时退出，持有18个月，实现3.6倍收益。

　　（二）租赁+投资一体化服务

　　通过租赁+投资一体化的服务，实现以租代卖，提升市场竞争力，从而帮助客户解决销售痛点。某机器人公司成立于2015年，自主研发智能服务、高空爬壁机器人，产品应用于风电、船舶等钢铁壁面，技术达到世界领先水平，是国内第一家实现高空作业产业化的机器人公司。由于产品为特种机器人，单价高、客户接受度弱。2019年12月，中关村科技租赁通过“租赁+投资”的方式为其设计了“以租代售”的模式，帮助企业解决销售痛点，实现快速回款，迄今已累计支持3000万元，其中租投联动基金投资近1000万元。在中关村科技租赁的支持下，企业顺利完成了国内船舶除锈机器人首个批量化落地订单，估值大幅提升，2020年后估值提升超过3倍。

　　（三）产融结合解决方案

　　某智慧物流企业成立于2014年，是一家具有自主创新能力的智能仓储设备及服务解决方案的公司。2018年，企业推出了拥有自主知识产权的“Picking Spider拣选蜘蛛系统”，服务客户有耐克、阿迪、三星等跨国企业。2021年11月，完成了5000万美金的B轮融资。为了满足企业快速扩张市场的需求，公司以“产融结合”方案为其提供融资服务。第一，由租投联动基金与企业及其高管团队共同设立SPV公司；第二，中关村科技租赁为SPV公司提供融资租赁服务；第三，SPV对下游客户提供设备出租服务。通过该方案，一是满足下游客户差异化的设备服务需求，提升产品市场竞争力；二是帮助企业完成资产出表，改善收入结构和盈利结构。

　　四、租投联动的关键要素

　　（一）客户定位&客户选择及风险控制

　　1、客户定位

　　①VC/PE投资企业、国家高新技术企业。

　　②从事智能制造和新型基础设施设计、制造及运营的企业

　　③实行轻重资产分离的运营型企业

　　2、客户选择及风险控制

　　①构建客户主体成长性评级模型，严格客户准入条件。不同于基于财务结果的传统评级模型，租投联动的信用评价则是基于客户成长因子。

　　②客户授信和定价管理。

　　③租赁物准入和评级，包括租赁物的变现性、可控性、先进性等。

　　④认股权风险分担。

　　⑤租后及投后管理。

　　（二）认股权管理&租投联动基金的投资策略

　　1、认股权管理

　　认股权管理作为租投联动风险控制的重要环节，一方面可以加强项目风险管理，另一方面可以提升公司未来收益水平。

　　认股权管理由认股权签订要素和认股权价值评估组成。认股权签订要素包括行权金额、行权价格、行权时间、行权条件；认股权价值评估包括签约评估、定期评估、转让价值评估。

　　2、租投联动基金的投资策略

　　第一，聚焦细分赛道，研判行业周期、产业周期、技术发展趋势。第二，租投联动需在企业估值还未大幅上涨时提前介入，从而获得较高的增长空间。并且通过租赁业务为流量入口，做到优中选优。第三，通过认股权行权，不仅可以降低投资成本，还可以延长决策时间，从而提升基金安全边际。第四，以“租赁工具和租赁公司资源” 多层次赋能被投企业成长。

　　3、产融结合

租赁公司与产业链核心企业（被投企业）基于共同的目标，通过股权结合或人事安排的方式进行深度融合。通过产融结合，运用租赁工具，一是可以帮助企业提升产品市场竞争力。二是可以帮助企业实现轻资产运营，提升企业资本市场价值。三是租赁公司也在借助核心企业的市场开发能力和设备资产管理能力，从而做大做优租赁资产。四是租赁公司可以改善收入结构和盈利结构。五是租赁公司可以分享核心企业在资本市场价值增长的利益。