一、推进租投结合特色租赁服务的环境与动因分析

　　从租赁行业面临的宏观经济局势、租赁业竞争态势、标杆租赁公司发展趋势来看，以租投结合开展特色租赁业务是一项顺应宏观经济发展、紧跟标杆企业、实现差异化战略突围的前瞻之举。

　　1、宏观经济局势

　　当前我国经济整体弱势盘整，为刺激经济发展，国家出台了较为宽松的财政政策和货币政策。从市场流动性来看，整体流动性充裕，贷款基础利率不断下降，金融机构融资利率中枢不断走低、利差不断收窄。从地方政府债券的发债价格来看，2020年平均发行利率为3.4%，2021年为3.36%，2022年上半年进一步降为3.08%。LPR在长期盘整之后，2022年8月，一年期下降5个bp,而五年期大幅下降15个bp。

　　从国家的政策导向来看，国家鼓励金融机构重点支持实体产业，鼓励支持制造业，通过自我强大解决高科技"卡脖子"问题，支持专精特新等高新技术、稳链强链的企业。

　　在社会资金充裕的背景下，融资租赁与银行争夺客户，必须绕开单一融资，单一价格竞争（这是租赁的短板），而应发挥租赁有物，租赁与风险投资可以灵活结合的优势，另劈蹊径，换新赛道，以错位竞争，达成自身的经营目标。

　　2、租赁行业发展的新形势

　　中国租赁业发展大致经历了三个阶段：

　　第一阶段为上世纪80年代---2000年，主要是以商业思维（尽快卖出去）来做融资租赁，一方面以租赁方式为经济的快速发展引入了先进设备、先进技术和资金，另一方面不熟悉中国当时的信用环境，对信用风险估计不足，结果绝大部分融资租赁公司均铩羽而归。

　　第二阶段为2000---2020年（或2018年），这一阶段租赁公司主要以债务思维来做融资租赁，主要以为企业融资为目的、以租赁公司做大规模为目标，大量开展售后回租业务，其实质为类信贷业务，业务对象也多为银行等传统金融机构因为监管、资信难以满足要求的次级客户，业务模式相当于"补充贷款"。从租赁公司的投放规模来看，政信、类政信业务占据大半壁江山，占比过大，租赁公司业务的同质化程度高。在中央严格要求地方控制新增隐性债务、银保监对租赁物适格性要求越发严格的情况下，传统的以政信业务模式、租赁公司同质化发展模式亟需变革。

　　2020年之后为第三个阶段，即租投结合阶段，目前资产荒倒逼租赁公司转型。政信业务日渐式微，租赁公司传统利差盈利模式对租赁公司负债端（要求成本不断降低）、资产端（要求投放价格不变甚至上升）的业务拓展能力要求越来越高。叠加整体经济不振、优质企业对租赁成本的要求严苛，融资租赁公司普遍面临资产荒的困境。因此，要求租赁公司跳出租赁看租赁，从更广的视角、更专业的定位、更综合化的金融服务即以租投结合来实现租赁公司的业务转型。

　　从竞争的角度看，上述第一阶段几乎是无竞争，一旦有业务竞争或冲突，大家绕道而行；第二阶段是完全竞争，对于"优质业务"，大家扎堆，竞向投放，结果一旦出险（比如海航、方正、华晨集团等）都有一大批租赁公司深陷其中；第三阶段则进入竞合阶段，是大与小，本地与外地，资金与业务，专业化与非专业领域的全方位多角度的合作----因差异因不同优势之间的合作，会是长远而稳固的合作。

　　3、租投结合模式已取得成功，有经验可以借鉴

　　从行业实践来看，一是融资租赁直接对外投资。融资租赁的"黄埔军校"远东宏信不仅仅在回租、直租上做了很多开拓性示范工作，更是在直接投资学校、医院上开租赁公司之先河，其旗下的宏信建投作为专业的建筑公司在行业内声誉卓著，并实现了分拆上市。

　　二是通过租投联动，高度匹配初创科技企业的金融需求，实现与企业的共同成长。中关村科技租赁首开"租投联动"先河，使租赁和投资两者实现良性互动。中关村科技租赁向科创企业在对企业已进行评估和投资的基础上，向其提供融资租赁服务的同时与承租企业签署认股权协议，以"股权+债权"的模式对企业进行投资；同时租赁公司成立租投联动基金管理公司，成为LP/GP行使认股权。"租投一体"打破了债权投资的限制，以企业高成长所带来的投资收益抵补融资租赁投放所产生的风险，实现科技型中小企业、融资租赁公司、投资机构三方共赢。

　　三是发起设立基金，实现租赁与基金的业务协同。芯鑫租赁起家于债权类的融资租赁公司，作为大基金发起设立、唯一专注于集成电路领域的融资租赁公司，获得了中芯国际、长电科技、紫光集团等产业龙头企业，以及浙江、深圳、湖南、河南、北京、上海、山东等多地国资入股，获得专业评级机构AAA信用评级以及广泛的金融机构融资支持。截至2021年末，芯鑫租赁累积投放1289亿元，其中集成电路及半导体行业占比达到70%。经过数年发展，芯鑫租赁结合旗下股权投资平台中青芯鑫，已经成长为一个集债权、股权投资还有产业控股运营的一体化平台。中青芯鑫作为芯鑫租赁的基金管理和股权投资平台，主要通过股权投资和市场化运作模式支持半导体产业发展，引导社会资本有序支持集成电路发展，目前管理资产规模超过200亿。在过往的投资中，已积累多个企业都是作为大股东实际参与经营，而不是一般的股权参投然后上市退出。芯鑫租赁跟各个地方国资有紧密合作，截至目前，累计投资超过50个项目，并已成功退出超过10个项目。另外，远东宏信下设独立的产业投资基金，其关注早中期最富有成长空间的龙头项目、坚持领投为主，挖掘所关注大产业中最具成长机遇的细分产业和企业，叠加产业资源及金融资源，做深投后管理，为被投企业深度赋能。目前其管理资产规模超50亿元。

　　二、开展租投结合租赁业务的基础分析

　　1、庞大的科技企业群

　根据2022年《四川省"十四五"科技金融发展规划（送审稿）》提出：力争到2025年，全省高新技术企业、科技型中小企业达38000家，其中上市科技型企业突破100家。又如绵阳市，据《绵阳市推进企业上市"钻石工程"计划（2021-2025）》，目前，绵阳上市公司有13家，列入四川省后备资源数据库企业46家，到2025年，绵阳市将有上市公司24家，上市后备企业100家。这些企业群为融资租赁公司开展租投联动提供了广泛的目标客户基础。

　　2、政策基础

　　科技型中小企业，尤其是对处于初创期的企业来说，往往具有高成长性、高附加值、高风险、轻资产的"三高一轻"特征，因此对于追求稳定收益的传统金融机构来说，科技型中小企业并非其重点关注对象。但对于追求高收益的股权投资机构来说，却是非常好的股权投资标的。2019年6月科创板开通和2021年11月北交所的设立更是为科技型企业上市插上了腾飞的双翼，四川科技企业上市数量最近一年也实现了爆发式增长，一些专注科技投资的VC、PE获得了很好的退出机会，也获得了较高的投资报酬。

　　三、租投结合特色租赁业务模式

　　租赁公司业务模式、盈利模式需要结合自身资源、合作伙伴资源进行融合创新。因此在开展融资租赁业务时可以导入股权投资业务、在开展股权投资业务时导入融资租赁业务实现双向导入、投租联动、股债结合的业务模式。

　　1、风险租赁模式

　　在租赁交易基本结构的基础上，对未来前景好的行业、企业加入浮动的收益模式。按风险由低到高，浮动的内容分别是：超过贷款利率的增值收益浮动（与承租人的业绩挂钩），租息大部分甚至全部浮动，租息全浮动+小部分租赁本金浮动，租金大部分甚至全部浮动。风险租赁不仅融资租赁可以开展，管控严格的金融租赁也可运用，显然风险租赁比银行科技金融的投贷结合信贷业务的适用范围更宽。金融租赁完全可以通过风险租赁渠道大步进入投资领域。

　　2、租赁债权+投资认股权

　　融资租赁把投租联动、租投结合作为自己的特色业务，以投行的思维来开展融资租赁业务。对一些有发展潜力的域内龙头企业，租赁公司在该公司引入了有影响力的投资机构后（或者租赁公司关联的股权投资基金进入后），租赁公司可对该企业开展融资租赁，充分利用基金的风险筛查功能进行债权投资；或者租赁公司大部分资金进行债权投资，同时叠加小部分的股权投资；或者是租赁公司在债权进入时获得一定的低成本购买股份的期权（认股权），在该企业发展蓬勃向上、企业被并购、企业上市的情况下，租赁公司退出后可获得高倍的投资收益。

　　3、租赁公司发起设立或实际控制基金

　　由租赁公司下辖的基金公司实现投资，是租赁与基金子公司的协同展业。

　　4、租赁公司作为财务顾问

　　租赁公司长期同金融机构（为融资）和PE打交道（为找投资标的），因而比较了解金融机构和PE的投资偏好和风险偏好，双方可以客户共享，互荐客户，租赁公司可以发展成为自身客户的FA（融资顾问）：租赁公司可以推荐自己已投资的客户给这些机构，并在客户同意的情况下实现数据共享，方便金融与投资机构准确投资快速决策，助力客户高成长，同时保证了融资租赁资产的安全性，也进一步增加了客户的粘性，为下一步融资租赁公司的投放奠定了基础。同样，金融机构和PE也可向租赁公司推荐自己已投客户、待投客户、优质客户（因为种种原因目前还不适合股权投资），帮助租赁公司拓展优质客户源。

　　5、围绕核心企业做好产业链金融服务

　　随着国家对核心企业稳链、固链、强链、延链的要求，融资租赁公司可以凭借在行业内的深耕和与其他金融机构的密切合作关系，为产业链条上的非核心企业和核心企业之间的业务合作、股权合作、并购合作牵线搭桥，减少同业竞争、增强供应链竞争力、延展产业链条，租赁公司可联合其他机构为客户延链强链提供资金和智力支持。

　　6、利用好相关的地方金融组织资源，展开协同

　　融资租赁公司可以和本地的基金公司开展合作，和地方政府一道成立主要服务于地方科技企业的基金，更好地开展股债联动业务，投资于高成长性的未上市公司。

　　融资租赁公司可与当地的担保公司长期合作，甚至和展业范围更大的外地大型政策性担保公司协作，共同尽调，共同风控，发挥双方的特长和协同效应，风险共担，从长效机制上促进融资租赁、担保公司、科创企业共生共长。

　　融资租赁公司还可与本地的小贷公司，保理公司、供应链金融服务公司等地方金融组织合作（特别是地方金控集团内不同金融服务的协同），客户共享，独立评价，独立承担风险，广开业务来源。

　　四、租投结合的策略

　　1、投资领域要集中

　　一家融资租赁公司的租投结合领域不宜过多，选定几个赛道，专注形成专业竞争力。

　　科技领域范围广，企业多，一家融资租赁公司不可能全面覆盖。从人力、物力及投资的有效性来看，广撒网的方式既不经济，也对一家融资租赁公司构建自己的长期可持续发展能力无益。因此，结合公司所在区域的特色产业、优势产业，选定几个赛道，熟悉整个行业，了解产业特性、上下游企业情况，了解行业动态、竞争态势、未来走势，为融资租赁公司资金的精准投放奠定好产业基础。产业金融的核心是7分产业，3分金融，由专注形成专业，由专业形成自己在特定领域的核心竞争力。

　　2、对科技型中小企业采取多维评价模式

　　科技型中小企业的特点决定了不能采取融资租赁公司的重租赁物、重抵押、重担保的传统评价模式，评价科技型中小企业前景最重要的几个因素包括行业发展前景、管理团队素质、技术创新能力、公司治理能力、资产市场评价、关键经济指标的成长性等六大维度。要有好的赛道、优秀的团队、有自己独特的技术、公司治理比较规范、目前估值节节攀升、销售收入等指标增幅很大，根据实际情况，分别赋予这些指标不同权重，进而对将投项目进行接地气的评价。

　　3、要有专门的考核和奖惩机制来促进投租联动

　　投贷联动涉及到当前的租赁收益和未来的股权投资收益，因此，在对业务人员考核时，既要看租赁的固定收益，也要拉长时间周期看未来的股权变现收益。同时，科技企业的高风险要求租赁公司要有一定的容错机制，只要程序合规，调查尽职尽责，没有道德风险，那么即便项目出现了还款问题，也不能随意问责。事实上，从风投的角度来看，所投的早中期项目折戟的不少，但从总的经济账来看，有影响力的风投机构最终赚钱颇丰。因此，基于科技型中小企业的特点，融资租赁公司要构建有相应特色的审批机制、容错机制、奖惩机制，既要促进公司业务的稳健发展，又要保护员工勇于拓展创新的积极性。

　　4、投资数量与力度策略

　　从很多基金的投资实践来看，是摸着石头过河，随着企业发展的逐渐向好、投资规模逐渐增大，基金分阶段、逐步加码，参与投资的机构也越来越多，无形中分散了风险，增加了企业快速上市的几率。因此，在租投结合的策略上，租赁公司在科技型中小企业的早期阶段，可小额租赁+小比例投资；在成长期，可中等额度租赁+中等比例投资；在成熟期，可以采用额度大的融资租赁+更高比例投资模式。

　　5、组织架构策略

　　从融资租赁行业的长期发展来看，租投结合是战略发展方向，因此，从组织架构上来说，为了将租赁业务和股权投资业务之间建立防火墙，可以在租赁公司旗下新设基金公司来操作相关投资业务。

　　五、租投结合的业务支持策略

　　1、借力科技赋能

　　中国所有的企业都在数字化转型。大数据、云计算、人工智能、区块链、5G等新技术已成为引领传统金融行业变革的新兴力量。借力金融科技，传统金融行业的经营模式、业务流程正得以重塑，推动金融行业向智能化、数字化的方向发展。融资租赁企业目前也正在经历数字化转型。科技应用有助于提升租赁公司自身核心竞争力，将成为租赁企业实现差异化竞争的一次弯道超车的机会。

　　融资租赁公司要利用数字科技赋能自身业务，在营销获客、风险管理、资金调度、资产跟踪、内部人员与运营管控等多方面植入科技信息能力，降低运营成本，提升服务效率。

　　融资租赁业内如平安租赁、狮桥集团等公司纷纷将科技能力作为业务发展的重要驱动力。平安租赁为中小企业打造了"中小企业智能服务平台"，可以为融资客户、金融机构提供全作业流程的智能化服务。狮桥集团则构建了多方大数据风控方案，支持系统自动审批和降低不良资产；同时，基于海量的超级车队运营数据建立数据仓库，通过机器深度挖掘，逐步建立模型，为实现智能运输提供大数据支持。其他开展汽车融资租赁的公司，离开网上作用，业务几乎难以运转。

　　2、需要更多配套政策支持

　　融资租赁支持科技型中小企业的发展，符合国家的政策导向。但任何一家融资租赁公司本身资本金规模不大，自身抵御风险的能力不强、对科技型中小企业的风控模式还在探索中，因此，要实现租投结合特色租赁业务的可持续发展，必须要有外部相关的配套政策，分散租投结合业务的风险，支持融资租赁公司拿出更多资金和资源，实现租赁公司和科技企业的共同发展。

　　目前作为地方性金融组织的融资租赁公司和金融租赁公司，两者在业务区域、融资渠道、呆坏账计提等方面有一定的差异。相对来说，作为地方性金融组织的融资租赁公司，原则上不可跨省作业，没有同业拆借权限，同时呆坏账准备金为税后计提，特别是计提方式上的差异，对租赁公司盈利能力构成了比较大的冲击。因此，我们呼吁相应的配套财税政策能够一视同仁，对地方融资租赁公司的呆坏账实行税前计提；同时对金融科技企业的税前呆坏账计提比例能由当前的1个百分点提高到3个百分点，那么对提振融资租赁公司，特别是区域性的融资租赁公司投放中小科技企业的士气和能力，会有比较大的帮助。

　　地方政府通过财政贴息、政策性担保公司担保、保险等方式也可部分化解租投结合的项目投放风险，地方政府出台相应政策时，应将银行享受的相关优惠政策，同样赋予租赁公司。比如，2022年8月15日，四川省经济和信息化厅发布了关于确认"制惠贷"融资试点工作首批试点地的通知。据通知，确定攀枝花市、绵阳市、成都高新技术产业开发区等市(区)入围"制惠贷"融资试点工作首批试点地区，试点期三年。"制惠贷"单户企业固定资产贷款原则上不超过3000万元（特别优质的企业最高不超过5000万元），贷款期限最高可达五年。融资租赁业务的金额规定和期限规定与固定资产贷款相同。另外，"制惠贷"合作的融资租赁机构，年化融资租赁综合费率不高于9%。

　　3、租投结合需要地方政府、地方金融局、科技厅（局）、产业园区主管机构共同推广，扩大普及运用

　　租投结合作为一种新兴的投融资模式，需要地方政府、地方金融局、地方科技厅局、产业园区等部门机构，共同向科技企业强力推荐，扩大运用面。比如天津市地方金融监督管理局印发了《关于公布第一批服务科技企业融资租赁公司名单的通告》，市融资租赁协会同地方政府、市科技局、金融局举办"融资租赁+"模式服务科技企业的对接活动。又如湖南省科技厅引导金融机构开展知识价值信用贷款，通过企业知识价值评价，将企业的知识产权、研发投入、科研人员占比等科技创新指标进行量化，作为信用体系的一部分，帮助银行从创新角度服务企业，为企业提供无抵押、低利率的信用贷款。目前，湖南省科技厅已与12家银行签订战略合作协议，全面推行科技型企业知识价值信用贷款风险补偿机制。下一步，湖南各市州政府、园区、科技部门将加强与合作银行、企业的交流对接，完善"企业入库、银行授信、按需放款、风险可控"的工作流程，撬动更多金融资本进入科技创新领域。