租赁行业盈利模式:资产驱动+收入驱动。传统金融行业的盈利模式可分为两类:资产驱动、收入驱动。前者ROE存在上限,估值也因此存在一定约束;后者ROE不存在上限,其估值可以享有溢价。现代租赁行业的盈利模式介于两者之间,租赁收入归于前者,咨询与服务收入归于后者。
租赁行业市场容量:迅速膨胀。回顾2006-10过去四年,国内租赁余额增长86倍,复合增速206%。主要归于固定资产投资高增和租赁渗透率提升的双轮驱动。展望未来,考虑到固投高增仍将持续、渗透率目前相比成熟市场仍处于低位,国内租赁行业市场容量仍将处于快速膨胀阶段。
租赁行业竞争格局:三分天下。国内租赁行业主要参与者包括银监会监管的金融租赁公司以及商务部监管的内资租赁、外资租赁公司。2010年末国内182家租赁公司的租赁余额合计7000亿元,其中金融、内资、外资租赁公司的市场份额分别为50%、31%、19%。考虑到目前市场容量本身在迅速扩张,同时近年来租赁公司的数量增长主要来自于平均租赁业务量较低的外资租赁,因此,国内租赁行业仍然处于相对宽松的竞争环境。
租赁行业竞争优势(相比其他金融子行业):所有权+产业专家。1)先天竞争优势:项目所有权在握。该优势帮助租赁行业很大程度上缓和了从事间接融资类业务的金融企业的共同难题——不良,进而又为银行提供了信贷的防火墙,由此解决了租赁行业融资来源问题;2)后天竞争优势:产业专家。通过不断的业务积累和经验沉淀,租赁公司可以成为业务聚焦领域的产业专家,进行上下游业务延伸,增收的同时还增强了客户粘性。