银行业中提到的“船舶融资”主要是指以船舶资产为基础的，旨在为船东订造、买卖、租赁、运营船舶提供资金的金融服务。融资租赁提到的与船相关的业务，则有两种模式：一种是属于“船舶融资”，即实质是融资，结构是售后回租或者直租；另外一种则是经营性租赁，即由租赁公司成为船东或者联合船东进行买船及经营，即是资产运营。本篇文章主要阐述银行业的船舶融资与融资租赁的以船为租赁物的业务的不同，从而延伸两种不同业态的可持续性发展的走向。

　　以实质大于形式的角度出发，将银行业的“船舶融资”及融资租赁中的“售后回租及直租”作为一种类型，以融资为目的的资金支持。将经营性租赁、产业基金、股权投资等作为另外一种类型，主要是以产业经营为主要目前的投资行为。

　　一、“以融为目的”资金支持

　　形式不同：银行以船舶抵押提供贷款，船东为借款人，并进行还本付息；租赁公司则是以船舶或者建造合同买卖的形式（售后回租或者直租）提供资金支持。

　　评价标准：贷款，则是从偿债能力进行评价，而偿债能力主要以船东公司的整体经营及财务表现进行评价，信用结构则是船舶抵押以及船舶的期租及相关收益权转让。融资比例及期限则是综合评定后，结合借款人的需求以及并尽量降低融资比例（提高抵押率）、在提供资金的过程中，需要对“船东”的偿债能力及船舶资产的抵质押率等进行评价并对应到融资租赁行业中，就是售后回租，提供资金的金融服务。两者存在的意义是一样的。但就两者的区别总结如下：

　　1. 客户需求的满足及客户的选择——通常而言，自身运营能力较强、融资渠道较广的航运企业，为了降低流动性风险并降低融资成本，一般会选择银行的船舶抵押贷款来完成新造船的投资支付。而新创企业或者迅速扩张的企业，则会选择融资租赁，这样的船东主要解决的就是高杠杆融资，对于成本而言，只要可以以运营的自由现金流覆盖，他们都会考虑的。所以，银行及租赁公司自主选择的机会不会太多，面对的客户群体的分层很明晰。如果说银行为了拓展客户群体，就需要增加杠杆比例满足新群体的客户需求；租赁公司期望控制风险提供的融资比例与银行的类似，就需要与银行的定价保持一致。

　　2. 融资模式——银行提供的是船舶抵押项目贷款；租赁公司以名义买卖船舶而提供资金。

　　3. 定价——探讨定价的前提为该客户已经准入。与银行合作的客户，对于融资成本要求很高，基本上以美元国家债的标准上下浮动；与融资租赁公司合作的客户，对于融资比例及整体的PROFILE要求更高，这些客户愿意支付风险溢价，所以一般会根据项目现金流的情况提出可接受的最高价格。如上述客户群体部分的阐述，客户分层已经非常明晰，客户会根据自身的情况去选择金融机构。如果银行为了拓展客户群体，就需要增加杠杆比例满足新群体的客户需求；租赁公司期望与银行合作的客户合作，就需要与银行的定价保持一致，但是对于租赁公司而言，基本不太可能。

　　4. 资金渠道——对于银行而言，运营模式是吸收资金并发放资金，可谓是一个“资金平台”；租赁公司的资金渠道就是银行借款及发债，这里需要区分金租公司与商租公司，因为金租公司可以有银行股东的直接借款也开始直接同业拆借，同时，金租公司的发债相对容易一些。对于商租公司，尤其是新成立的商租公司，叙做本类业务的唯一渠道就是与银行谈项目融资，因为流动资金贷款的期限较短，发债的市场辨识度较低，成本极其高，资金成本及银行项目融资足以阻碍商租公司的“船舶融资”业务发展。

　　5. 风险点审核——如果是项目融资（即无担保），其审核的重中之重就是租赁物残值风险，尽量降低融资比例。所以对于银行而言，一般提供的融资比例不会超过70%（会以建造价格或者市场评估报告为准），profile可以做到12年-15年左右。而租赁公司会根据自身对租赁物的残值风险的把控或者处置，提高融资比例，但是融资比例一般不超过80%，profile可以做到15年-18年。如果集团公司的运营模式，则在项目融资的基础上，增加担保公司的担保能力评估而相应增加融资比例。

　　6. 债务处置——对于银行而言，它不具备产业经营能力，当项目出现风险，就会直接处置船舶，其目的就是将未还的本金全面覆盖，无坏账产生。而对于租赁公司而言，一般金融租赁（银行系）的操作与银行基本一致，而金融租赁（商租系）的操作就要更为复杂一些，主要原因就是因为融资端有银行项目贷款相匹配的。出现承租人无法支付租金，如果商租公司本身有运营能力，可以将资产转租给第三方，正常按照融资银行的还本付息计划进行偿还本金及利息；如果资产无法转租，则需要与融资银行沟通还款计划，并开始与银行沟通资产处置相关事宜。不同之处就在于，银行和金融租赁都是资金池的运营模式，没有点对点的还款计划，所以不会导致自身违约；而商租公司则不同，如果项目本身就有银行的项目融资资金，则必须履行债务人的职责，较为被动，缺乏灵活性。

　　综上，商租公司叙做“以融为目的”的资金支持的优势不明显，相比银行或者金租公司，其自身的融资成本较高，面对的客户风险相对较大，业务机会相对少，无法保证可持续性发展。

　　二、租赁物运营模式

　　这种模式就是经营性租赁，其实质为资产运营。因为这种模式下的资产隶属于租赁公司，租赁公司以运营该资产获得两层收益，一层为租赁的收益，一层为资产溢价收益；同时，经营性租赁对于租赁公司的资产运营能力提出较高的要求，所以从成熟的欧美市场租赁业务的发展看到，能够存活下来的租赁公司都是产业运营模式获得双层收益并有较强的产业背景及资产管理背景的专业租赁公司。行业比较典型的案例公司为Seaspan-集装箱船的租赁公司。这种模式下，银行是不可能介入的，金租和商租都可以做，金租的优势在于资金成本，商租的优势在于产业管理或者资产管理。如果商租公司未有产业管理及资产运营管理能力及经验，业务发展将会停滞不前。对于金租公司的发展，从欧美市场也已经印证，中国的金租公司的高速增长，是因为中国的资本市场不够发达，融资渠道过于单一，而留给了金租公司一片海洋，但是金租公司的运行模式更多的是参考银行的运营模式的，除非转型到产业金融，深入产业管理，才能够继续发展下去。

　　“船舶融资”本身行业特点，就是资金密集型的产业，必定需要大量的资金支持的。但从租赁公司的业务发展而言，以融转营，参与产业经营，“以融助营”才有可能得以生存。