受益于资本金的补充，2024年末，样本融资租赁企业的资本实力较年初有所增长；随着业务规模的增长，2024年，样本融资租赁企业的平均营业收入实现同比增长。2025年前三季度，样本融资租赁企业的平均营业收入同比增长。

　　2022年末以来，样本融资租赁企业的租赁资产质量持续好转，不良资产规模以及不良率持续下降；样本融资租赁企业的流动性指标表现较好，但是债务规模较大，短期债务占比较高，存在错配风险。

　　样本融资租赁企业的融资成本在2024年及2025年前三季度均有所下降，考虑到市场利率下行趋势，样本融资租赁企业的融资成本预计仍将进一步下降。

　　2022－2024年，样本融资租赁企业平均利润总额波动下降，平均净息差持续收窄，各项减值之和规模较大；2025年前三季度，样本融资租赁企业平均利润总额同比小幅增长，平均净息差进一步收窄，盈利能力承压。

　　综合来看，融资租赁企业仍将面临债务规模较大、盈利能力承压等挑战，但是考虑到融资租赁企业的业务规模增长、资本实力持续增加、杠杆水平适中、资产质量较好等因素，预计未来一年内融资租赁行业信用风险将保持稳定。

　　一、行业政策与监管环境

　　监管层面细化业务开展规范，延续“融物”的监管指导，鼓励融资租赁公司服务实体经济。

　　2025年1月，国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司监管评级办法》，通过五大维度（公司治理、资本管理、风险管理、专业能力、信息科技管理，权重分别为20％、15％、30％、25％、10％）进行评价，“信息科技管理”要素为新增要素。监管评级结果从优到劣分为1－5级和S级，金融租赁公司出现重大风险的，直接划分为5级。处于重组、被接管、实施市场退出等情况的金融租赁公司可以列为S级，评级结果与监管强度挂钩。2025年12月，国家金融监督管理总局印发《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，自2026年1月1日起施行，引导金融租赁公司聚焦主业，发挥“融资+融物”特色，服务实体经济，金融租赁公司开展售后回租业务时，应当加强对租赁物适格性、租赁物所有权转移真实性、承租人融资和租赁物使用需求真实性、合法性和合理性的审查，比如，监管规定租赁期限最长不得超过租赁物的剩余使用年限，租金的支付频率原则上不得低于每年两次，承租人向某一交易对象单笔支付金额超过一千万元人民币的，金融租赁公司应当委托承租人相关开户银行做好账户资金监管，或由金融租赁公司对承租人的提款申请材料进行审核后，委托相关开户银行予以受托支付。国家金融监管管理总局对金融租赁行业的监管思路未来可能延续到融资租赁行业。

　　2025年以来，多个省市发布融资租赁相关的监管细则、细化业务开展规范，加强现场监管，放宽了特定领域的集中度限制等。比如，2025年7月，广东省地方金融管理局发布《广东省融资租赁公司监督管理实施细则》，对业务开展设置了负面清单，禁止与银行合作开展“租金贷”类信贷产品。2025年9月，浙江省地方金融管理局发布了《浙江省运用融资租赁工具支持设备更新奖励实施细则》，通过省级财政出资引导本地区的企业进行设备租赁。2025年11月，湖北省地方金融管理局明确要求融资租赁企业注册资本不低于1亿元且须一次性实缴，并强化了对股东出资、关联交易等方面的监管。

　　二、行业竞争状况

　　2022年以来，租赁行业整体处于收缩状态，预计未来行业合同余额将逐步企稳，同时，商租企业面临着来自金融同业很强的竞争压力。

　　长期以来，我国有两类融资租赁公司：一类是由原中国银行保险监督管理委员会（以下简称“原银保监会”）批准成立的金融租赁公司，属于非银行金融机构；另一类是由商务部批准成立的融资租赁公司1，该类租赁公司主要是由非金融机构设立，一般简称商租企业。受监管趋严和宏观经济增长压力加大影响，自2022年以来，融资租赁公司数量持续减少，业务规模持续收缩。截至2025年6月末，全国融资租赁企业总数继续下降至7020家，构成以外资融资租赁公司为主，金融租赁企业数量少且保持稳定。

　　从合同余额来看，2022－2024年末，全国融资租赁合同余额持续下降，2023年末、2024年末合同余额较上年末的降幅分别为3.59%、3.19%，降幅有所收窄，截至2025年6月末，全国融资租赁合同余额约为54240亿元，较上年末小幅下降0.66%，降幅进一步显著收窄，全国融资租赁合同余额规模开始企稳。从合同余额的构成来看，2022－2024年末，金融租赁企业的合同余额持续小幅增长，金融租赁企业相对商租企业具有较强的资金成本优势，对其产生很强的竞争压力。同时，其他金融机构也可能对融资租赁企业产生竞争。

　未来，考虑到监管继续清理僵尸企业、行业竞争加剧和宏观经济不稳定等，融资租赁行业的企业数量仍将持续下降，但合同余额预计将逐步企稳。

　　三、行业经营与财务状况

　　1.经营业绩

　　2022－2024年，样本融资租赁企业平均营业收入持续增长，期末平均资产总额、平均实收资本均实现持续增长。2025年前三季度，样本融资租赁企业平均营业收入实现同比增长，期末平均资产总额、平均实收资本均较年初进一步增长。

　　2023年末，样本融资租赁企业2平均资产总额较上年末增长8.07%，2024年末，样本融资租赁企业平均资产总额较上年末增长3.14%，增速有所下降，2025年9月末，样本融资租赁企业平均资产总额较上年末增长6.70%。

　　分层来看，样本融资租赁企业内部的资产总额规模相差较大，且头部企业的增速由于基数较大的原因，增速相对较慢，尾部企业由于基数较小，增速变化幅度很大。

　　2023年末，样本融资租赁企业平均实收资本较上年末增长8.52%，2024年末，样本融资租赁企业平均实收资本较上年末增长1.42%，增速有所下降，实收资本增长企业数量为7家。2025年9月末，样本融资租赁企业平均实收资本较上年末增长5.26%，实收资本增长企业数量为9家，股东对样本融资租赁企业持续支持，比如融资租赁企业A实收资本由80.00亿元增至95.00亿元，融资租赁企业B实收资本由13.12亿元增至26.68亿元。2022－2024年，实收资本占所有者权益的比例持续下降，股东权益增长主要来源于留存收益，2025年前三季度，随着股东的持续增资，实收资本占所有者权益比例有所增长。未来，随着留存收益增加和股东的持续增资，样本融资租赁企业的规模仍将保持持续增长。

　　受益于业务规模增长，2024年，样本融资租赁企业平均营业收入同比增长2.69%，2025年前三季度，样本融资租赁企业平均营业收入同比增长4.10%，平均营业收入增速低于平均资产总额增速，一方面，新增租赁资产投放产生收入存在一定时间延迟，另一方面，市场利率下行导致租赁公司净息差收窄。未来，在规模增长和净息差收窄的综合影响下，预计样本融资租赁企业平均营业收入仍将保持一定的增速。

　　2.资产质量

　　2022－2024年，样本融资租赁企业的各项减值损失波动增长，期末不良率持续下降，样本融资租赁企业的资产质量持续改善。

　　2022－2024年，样本融资租赁企业的各项减值损失波动增长，样本融资租赁企业的期末不良资产规模持续下降，2023年末、2024年末，样本融资租赁企业的平均不良资产规模分别较上年末下降6.80%、2.81%。2022－2024年末，样本融资租赁企业的平均不良率分别为1.06%、0.84%和0.78%，呈持续下降趋势，整体来看，样本融资租赁企业的资产质量持续改善。

　　3.盈利水平

　　2022－2024年，样本融资租赁企业平均利润总额波动下降，平均净息差持续收窄，非经常损益对利润总额有一定正向影响。2025年前三季度，样本融资租赁企业平均利润总额同比小幅增长，平均净息差进一步收窄。

　　2022－2024年，样本融资租赁企业平均利润总额波动下降，2023年，样本融资租赁企业平均利润总额同比增长4.05%，2024年，样本融资租赁企业平均利润总额同比下降4.41%，存在增收不增利的情况，主要系部分融资租赁企业投资收益下降导致，投资收益主要来源于融资租赁企业投资自身发行资产证券化产品的次级部分、购买的理财产品等。2022－2024年，非经常性损益对利润总额有一定的正向影响。2025年前三季度，样本融资租赁企业利润总额同比小幅增长0.46%。2022－2024年，样本融资租赁企业的平均净息差持续下降，2025年前三季度，平均净息差进一步收窄至3.43%，随着市场利率下行，预计平均净息差将进一步收窄。

　　从盈利结构来看，2022－2024年，样本融资租赁企业的平均投资收益持续下降，投资收益相对利润总额规模较小。2022－2024年，样本融资租赁企业的各项减值损失波动增长，2024年各项减值之和同比扩大21.22%，其中，样本企业甲2024年计提的各项减值之和同比增长84.46%至17.75亿元，由于自身规模较大，当期净利润仍然实现同比增长；样本企业乙2024年计提的各项减值之和同比增长78.95%至19.39亿元，当期净利润受到较大影响；样本企业丙2024年计提的各项减值之和同比增长69.10%至9.71亿元，规模较大，当期净利润受到较大影响。

　　未来，预计投资收益仍然对样本融资租赁企业的盈利有一定的贡献，同时各项减值对样本融资租赁企业的盈利产生较大压力，融资租赁行业的盈利能力预计将面临一定压力。

　　4.短期和长期偿债水平

　　2022－2024年末，样本融资租赁企业平均杠杆倍数持续下降，流动性指标表现较好，但是债务规模较大，短期债务占比较高，需要对流动性保持关注，截至2025年9月末，平均杠杆倍数进一步下降。

　　2022－2024年末，样本融资租赁企业的平均流动资产、平均流动负债均持续增长，平均流动比率有所波动，维持在85%以上，处于很好水平，截至2025年9月末，样本融资租赁企业的平均流动比率较年初小幅增长至87.25%。

　　2022－2024年末，随着业务规模的增长，样本融资租赁企业的平均债务规模持续增长，且债务以短期债务为主，现金类资产/短期债务持续下降，但是整体维持在较好水平。截至2025年9月末，样本融资租赁企业的全部债务仍然以短期债务为主，现金类资产/短期债务小幅上升至0.75倍。考虑到样本融资租赁企业的债务规模较大，且短期债务占比较高，未来需要对融资租赁企业的流动性保持关注。

　　2022－2024年末，随着平均平均所有者权益的增长，样本融资租赁企业的平均杠杆倍数持续下降，截至2025年9月末，平均杠杆倍数进一步下降至4.83倍，处于适中水平。整体来看，2022年以来，样本融资租赁企业对杠杆水平进行了有效管控。未来，预计样本融资租赁企业的平均杠杆倍数仍将维持在适中水平。

　　无论从外部环境，还是自身发展需要，都促使融资租赁公司开始进行业务转型。在一揽子化债政策的背景下，城投平台基本面也产生了变化。根据2025年中央政治局会议及《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》等政策，要求2027年6月底之前地方政府融资平台清零、地方政府隐性债务清零、城投公司退出融资平台名单，剥离政府投融资职能。城投平台转型进程将加快，信用分化将进一步加剧，租赁企业的业务风险或将提升。根据样本融资租赁企业是否涉足城投业务以及是否进行转型3，将样本融资租赁企业分为未涉足城投业务样本、未转型样本、转型样本。对比2024年末和2022年末的业务规模变动情况，未涉足城投业务样本中有17%的企业出现业务规模下降，未转型样本中有25%的企业出现业务规模下降，而转型样本中则有36%的企业出现业务规模下降，占比最高。对于积极进行转型的样本融资企业而言，业务规模下降的风险较大。

　　四、行业债券市场表现

　　1.行业发债企业概况

　　2025年1－10月发行证券的企业数量变化不大，无级别主体以资产证券化产品为主；2025年以来，融资租赁企业存在级别提升的情况，未出现级别下调情况。

　　2024年，融资租赁行业合计185家企业发行债券及资产证券化产品，其中，AAA级别主体50家，AA+主体29家，AA主体7家，无级别主体99家。2025年1－10月，融资租赁行业合计180家企业发行债券及资产证券化产品，其中，AAA级别主体50家，AA+主体30家，AA主体8家，无级别主体92家。无级别主体主要发行资产证券化产品。

　　2025年以来，浙江浙商融资租赁有限公司由AA+上调至AAA，上调原因主要是公司股东对公司进一步增资，支持力度进一步加强。江苏徐工工程机械租赁有限公司由AA+上调至AAA，上调原因主要是较强的业务背景资源优势、资本实力不断增强、业务发展持续向好等。

　　2.债券市场情况

　　2024年，融资租赁行业的债券融资成本与主体级别、发行期限显著相关，2024年的发行成本显著下降，低级别的融资租赁企业成本下降更大，2025年1－10月的发行成本进一步下降。2025年1－10月，新增发行的债券以短期融资券和资产支持证券为主，信用债发行规模同比小幅下降，截至2025年10月末，融资租赁行业到期债券较为集中。

　　从到期期限分布来看，截至2025年10月末，融资租赁企业债券到期较为集中，其中，2026年到期金额最大，占比33.42%，需要关注融资租赁企业的到期兑付情况。

　　从发行期限来看，2024年1－10月融资租赁行业发行的债券（不含资产支持证券）合计3112.16亿元，期限1年以内占比54.39%，1~3年（含）占比33.58%，3年以上占比12.03%。

　　2025年1－10月发行的债券（不含资产支持证券）合计3022.15亿元，同比小幅下降2.89%，仍以期限以1年为主，占比53.69%，其中，超短期融资券占比很高。1~3年期限的债券占比33.99%，以中期票据（占1~3年期限的55.94%）和公司债（占1~3年期限的35.72%）为主，3年期以上债券规模合计372.10亿元，占全部发行规模12.31%。2025年1－10月发行的债券各期限分布同比变化不大。

　　考虑到租赁资产投放期限一般为3年，因此，融资租赁行业存在一定程度的资产负债久期不匹配状况。

　　从发行债券种类看，融资租赁企业以资产支持证券、超短期融资债券为主要融资手段，其中，ABS发行规模最大。

　　从发行的融资成本来看，融资租赁企业2024年发行的公司债票面利率整体同比出现显著下降，其中仅公司11的公司债票面利率有所增长，发行时点对票面利率有所影响，从2025年1－10月来看，公司债票面利率整体进一步下降。

　　2023年、2024年AAA级别主体票面利率低于AA+主体，从2025年1－10月发行的债券利率来看，AAA级别融资租赁企业发行的债券票面利率显著低于AA+级别融资租赁企业发行的同期限债券票面利率，主体级别对融资成本具有显著影响。2024年，不同级别主体的融资成本均有所下降且下降幅度很大，由于AAA级别主体融资成本已经处于较低水平，因此降幅较AA+主体小，不同级别之间的融资成本利差有所缩窄。

　　2022－2024年，前十大融资租赁企业资产总额持续增长，年均复合增长3.53%，但是前十大融资租赁企业资产总额占行业比重持续下降，融资租赁企业往往通过筹资活动的资金支撑租赁资产投放，从前十大融资租赁企业发行债券占比来看，2022－2024年发行规模占比亦持续下降，2025年1－10月，前十大租赁企业发债金额占比进一步下降，但是占比仍然很高。融资租赁行业头部企业的融资集中度很高，但是非头部企业融资能力仍然较强，能够为业务发展提供较强支持。

　　五、展望

　　未来，融资租赁企业仍将面临债务规模较大、盈利能力承压等挑战，但是考虑到融资租赁企业的规模及营业收入增长、资本实力持续增加、杠杆水平适中、资产质量较好等因素，在趋严的监管环境下，预计未来一年内融资租赁行业信用风险将保持稳定。

　　短期来看，融资租赁行业仍将面临流动性压力、盈利能力承压等问题。融资租赁企业往往通过筹资活动的资金支撑租赁资产投放，且存在一定程度的资产负债久期不匹配状况，随着业务规模的增长，融资租赁行业的债务规模持续增长，预计未来债务规模较大且短期债务占比较高的情况仍将持续，需要关注融资租赁企业债务集中兑付导致的流动性压力。另外，融资租赁行业各项减值之和规模较大，对融资租赁行业的盈利能力产生较大压力，同时，投资收益会出现较大波动，进而影响了租赁企业的盈利稳定性。

　　长期来看，随着融资租赁行业的内生性增长、股东支持、不良率下降、监管政策逐渐细化等，融资租赁行业将稳定发展。一方面，融资租赁行业内生性增长较好，2022－2024年，样本融资租赁企业平均营业收入实现持续增长，2025年前三季度样本融资租赁企业平均营业收入实现同比增长且增速有所提升，另一方面，随着股东持续投入资本金，预计融资租赁企业的资本实力未来仍将保持增长，融资租赁企业的杠杆倍数亦随之下降，未来将保持在适中水平。另外，从资产质量来看，预计融资租赁企业的不良率将保持在较低水平，资产质量保持较好水平。受益于市场利率的整体下行，未来，融资租赁企业融资成本预计将进一步下行。综合影响下，预计未来部分融资租赁企业的主体级别将得到提升。从融资规模上看，未来，融资租赁企业的集中度仍将保持很高水平，但是非头部企业融资能力仍然较强，能够为业务发展提供较强支持。最后，融资租赁公司业务转型是大势所趋，虽然面临业务规模下降的转型风险，但若转型成功，融资租赁公司业务结构将更加合理，实现企业良性发展，最终提升自身信用水平。

　　政策方面，各地方金融监管局仍将严格监管，同时，鼓励融资租赁公司服务实体经济，过去“类信贷”的简单模式将难以为继，未来，预计监管政策将进一步放松芯片、航天、船舶等硬科技、关键领域等方面的租赁集中度，并进一步鼓励相关领域的“融物”业务。

　　综上，预计未来一年内融资租赁行业信用风险将保持稳定。

　　[1]2018年5月，商务部已将制定融资租赁公司业务经营和监管规则职责划给原中国银行保险监督管理委员会。2023年11月10日，国家金融监督管理总局发布了《国家金融监督管理总局职能配置、内设机构和人员编制规定》，文件提到打击非法金融活动局负责拟定融资租赁公司等地方金融组织监管制度，指导和监督地方金融监管部门相关业务工作。

　　[2]选取公开发债且数据披露较为完善的50家融资租赁企业；本节所列示的指标均为样本企业的平均值。

　　[3]即2024年末非城投类业务占比较2022年末有较为明显的提升。