美国设备金融业规模已达到1万亿美元，但是自2008金融危机年以后，美国的设备金融业发展速度变缓。

行业资产集中度和危机具有一定的关联性。当行业资产集中遇上经济下调，会潜藏一定的风险。所以在2008年之后，美国设备金融业比较重视行业资产的多样化、立体横向地发展。

纵观美国设备金融业的发展现状，未来设备金融业要服务更小的客户。

嘉宾发言实录

朱迪·施奈德：大家下午好！谢谢，在我做发言之前，首先深深地表达一下我的荣幸，今天能够有机会站在这里表达我的观点。非常高兴有这样的机会，我也在学习中国的现状，租赁行业中我已经有25年的工作经验了。我的名字叫朱迪·施奈德，我是ELFA今年的主席，在美国是一个重要的融资协会，我们有500家会员企业，我们的总规模达到了1万亿美元/年。希望今天我提供的信息能够有所借鉴，包括美国的租赁业历史，以及我们2008年金融危机的问题，这可以说是在座的很多职业生涯上的人都遇到的危机，我会介绍我们的现状、税改以及对未来的展望等等，这是今天演讲的主要的内容。

首先简要介绍一下我们协会的历史以及美国租赁业的现状。确实，美国有多种资本选择，最初融资是针对一些小企业和一些企业家，这些企业家很难从银行获得贷款，可能是因为成本更高，而且要求监管也更加严格，所以他们就是获得不了融资，就像早上苏迪尔·阿曼波先生说的，50年来这些企业才得以腾飞，这些资产管理或者服务行业的企业，增长趋势还是线性增长的，2008年有一定的金融危机的影响，我们关注的是效率，有效地利用资本，把所有权和使用权分开，我们关注的是税收收益以及效率。

这个行业经历了数十年的发展，在90年代中期，有一些银行业加入到了租赁行业，看到了一些机会，还有一些独立的企业也加入了租赁行业，90年代开始这个行业开始腾飞，比如说通用电器，通用电器资本是后期加入的典型，这是我今天想讲的重点，介绍一下经济衰退期的事情。

下面发言中会多次提到一件事情，就是2007年，对于设备行业来说，是有纪念意义的一年。到了2008-2009年的时候突然从强劲的增长转变为了衰退，对于银行还是大型企业来说都面临着债权的危机。到2007年的时候，我们看到了一个显著的恐慌情绪的扩张，每一个人都感觉到了竞争压力的增加，非常激烈的竞争，压力逐渐地累积。

除了资金冻结和恐慌，我们看到很多银行出现了资金冻结，如果是小型交易的话可能会更安全一些，而不是采用大规模的资金交易了。再后面是结构的解体，我们这些交易的结构已经发生了一些变化，在2008年之前。我们过去几年看到了危机、竞争激烈和组合选择等等，甚至交易结构也会发生一些变化，会不会在未来一两年也会面临着风险，所以也要做好准备。

2006年资金冻结，银行不愿意借贷了，银行资金曾经是我们发展企业的基础，现在却被冻结了，但证券化、商业票据也被冻结了，通用企业他们持续发展的机会，都是在这个阶段开始展现的。

美国在过去几年里，和衰退期相比有着显著的对比，当然与银行同行相比我们的发展速度没有那么快。下面我们看一下下一个阶段，在介绍我们的现状之前，我们是如何恢复增长的。先介绍一下从2008年的经验总结，最关键的一个点是，资产的集中以及行业的集中，是我们理解信贷风险的一个关键。

我们先关注一下这个要点，因为我们在做企业的时候，比如说2005-2007年的时候，比如说你做业务的话，我们以为一定会实现奇迹般的增长，但隐含着很多的风险，包括这种资产集中的方式，如果出现了经济下调，会有很多因素会随之产生溢出的效应，比如说还款、现金流，如果这些要素整合起来的话，再考虑到资产的集中，可能会蕴含着一定的风险。

比如说像飞机、海洋工程、船舶、铁路等等项目，我们长期都觉得价值期达到了10-15年，这是正常的情况。如果在危机中交易这样的资产，发展的曲线不会是像正常一样的，这是我们从2008年学到的一点，资产一定要多样化，不要集中化，而且一定要立体过渡地发展，横向地发展。行业的集中和危机有一定的关联性，在上一次经济周期中，能源尤其是油气可以说是整个经济的引擎，我们也发现了，随着我们在融资油气行业的时候，当这个周期进行转型的时候，我们更多地要去思考海洋资源了，之前做油气的时候没有太多地去考虑海洋，这些是不是太集中了，这是我们要思考的风险。

我们要记得有这样的意识，行业的独立性，这才是始终坚持行业能够发展的前提。看现在整个行业的发展，随着之前的萧条、金融危机也好，我们看到了一部分的行业和企业，基本上整个通用的发展很相似，蓝色的代表GE资本，他们在2013-2014年的时候，基本上和他的竞争对手美国银行、富国银行也好，都是3倍以上的收益，对于所有的风险、回报、收益都能够进行良好的整合，我们就要考虑他们背后的一些能力。

在2008年之后，我们发现资本的来源、资金的来源非常地关键，如果你没办法做资产证券化的时候，我们就解释了为什么GE在2008年之后没有办法做下去了。

当时GE在2008年没有销售出去自己的产品，他们想采用对冲的方式等待时机，一旦危机过去了，很多人发现本行业的损失并没有那么大，最后M2也增加了，很多像银行、PE、保险、养老金所有的这些投资基金，本身的盈利性还很不错的，所以GE在2008年之后，2015-2016年主要的业务都出清出去了，主要是银行业务、保险和养老金的业务，当时富国花了100亿收购了GE。

像绿色的部分应该是花了30亿美元收购GE小的一些业务。再过去几年，整个商业的变化非常明显，包括像税法和《会计准则》的变化，ASC842新的《会计准则》的出台，我们应该把租赁从报表中切出来，我们需要更多地帮助客户解释如何解读财务报表的变化，比我们5-10年前所思考的财务报表的影响更小一些。像运营、税收的一些租赁，其实是要保证百分之百的红利、折旧率的回收。我们还需要去降低整个杠杆，大部分的财务、会计和记账公司都在思考，相关的租赁受到的都是企业税率的减少。现在的变化并没有太大的影响，影响并没有那么深。

同时还有一些完整的租赁，基本上是要把这块重新从财务报表割裂之后。设备租赁这块影响就会有一些负面的效应，像红利的折旧，意味着这些资产得很快地要去花消，意味着承租人可能对设备融资产业更为控制了，因为之前是35%的公司。最明显的是大部分的美国客户选择长期的租赁，可以自己承担租赁，这种情况可能对于10-15年都有一些变化，对于时间的选择。

此外，对于设备的投资非常明显，大家预测可能有点不准确，尤其是2016-2017年左右，或者是2018年初，资产设备的投资、软件的投资这两块的投资，基本上已经超过了我们对于不动产的投资，尤其是在上一个季度增长明显。就是为什么有很多商业投资慢慢变缓了，住宅投资也变缓了，我们通常认为设备资产的投资是不相关的，制造业投资在美国扩张，我们相信设备软件的投资在未来的18-20个月还将持续增长。

在协会包括行业中，始终在推动资产增值，每一个月都在监督资产租赁的速度是快还是慢，以及某一个资产类似中的增速，我们可以发展不同的资产，在很多行业，包括我所在的行业。我们会看到一些比较弱的，正在生死线上挣扎的资产，比如说像10月份海洋铁路，这部分资产可能过热了一些，我们会看它慢慢地达到峰值，这不意味着马上行动起来，这是未来资产的趋势，未来会有怎样的展望呢？

现在很多非传统行业进入了市场，银行和资本家多年一起竞争，这些竞争无非是两个方面的竞争：价格和服务。我觉得不光是从价格和服务上竞争，这些科技必须加快改革，价格比传统更重要，未来的竞争可能是来自亚马逊、阿里巴巴或者是苹果支付，这些金融并传统的金融体系，他们可以做到服务交付，资本市场可以给大家提供足量的资金，去成立合资企业，去做这种资本化。
 
我们要看美国成熟市场的现状，在未来的迭代中，我们会提供产品，我们要服务更小的客户，或者说我们会成为世界五百强这样的大公司。我们要找的不是一个简单的金融工具，这个工具背后意味着是机遇和简化，还有很多合资企业不断地发展，我们相信客户的期待他们会不断地提高，我们也期待看到将来在未来12个月能够持续地增长。可能在2020-2021年的时候也许会有稍稍放缓的趋势。感谢各位，也感谢各位能够抽出一天时间参会倾听，谢谢！