租赁公司往往在年初或上一年度末设定新的一年的投放计划,及收益区间,尤其是对于实施全面预算的租赁公司,这方面管控的更加严格。然而,这方面的设置该如何确定呢?

首先,单独来看年度投放目标,其受限于公司的杠杆、业拓能力及流动性需求。其次,年度投放目标设定与收益区间设定相辅相成,在确定的资产收益要求下,两者往往是逆相关的两个变量。第三,不论是投放目标设定还是收益区间设定,均与资产质量(不良资产绝对值与不良资产率)息息相关。

具体如何来确定?首先确认各项费用(利润表中各项费用,包含管理费用、销售费用、财务费用),获得年化费用比率;其次确定拨备计提金额,推算比率;通过存量项目估算存量项目能够带来的利润金额(逾期项目需要剔除);第三,建立相关模型,包含上述费用、拨备、净资产收益率要求及变量投放规模及项目收益要求;第四,通过模型确定两者逻辑关系,是两者均落在符合要求的区间内,并在区间内采集数据,设定目标。

下面笔者根据曾经的工作经验,尝试分析,抛砖引玉,欢迎大家指正、交流。

一、杠杆(再融资空间)
此处杠杆指权益乘数(EquityMultiplier,简称EM)或资产负债率((DebtAsset ratio,简称DARATIO),而非“融资租赁公司的风险资产一般不得超过净资产总额的10倍(风险资产按企业的总资产减去现金、银行存款、国债和委托租赁资产后的剩余资产总额确定)”所限定的杠杆(下称10倍杠杆)。

权益乘数又称股本乘数,是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。EM与DARATIO的关系是EM=1/(1-DARATIO)。EM的概念国内的租赁公司日常使用的比较少,此处还是使用资产负债率来说。就资产负债率,一般的租赁公司(包含国资背景)超过75%,再融资就存在压力了。

因此设定投放目标时,应对目标年度租金回收,融资进行预测估算,估量达到目标投放时杠杆达到多少。做预测的时候,逾期项目租金视作无法按期回收,正常项目租金按期回收;偿还当期应偿还贷款;通过自有资金投放规模;通过银行资金(贷款或债券等工具)投放规模,以此计算至期末资产负债率达到的数值。如果明显超过75%,甚至80%,该目标可能极难达到。否则任务完成到一半的进度时,资产负债率爆表,无法进一步获得授信支持,业务唯有停滞,不可能完成投放任务。

至于10倍杠杆问题,笔者仅听闻18年前后华宝都鼎租赁杠杆用到十倍左右(坊间传闻,资本金3亿,形成30亿资产规模。但不确定真实情况

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