近年来,租赁资产证券化(ABS)产品饱受关注,租赁ABS不仅可以解决租赁公司融资渠道单一问题,还可以调整租赁公司债务结构,进而充分利用杠杆倍数扩大业务规模。根据CNABS统计数据显示,2019年上半年,资产证券化市场继续保持快速增长的态势。国内共发行资产证券化产品9474.64亿元,同比增长38%。其中,租赁ABS发行634.97亿元,占比6.7%。在资产证券化过程中,“出表”成为原始权益人非常关注的问题。

1、资产证券化“出表”概念

资产证券化出表,即在财务报表上终止确认已经向特殊目的载体(SPV)转移的基础资产。

资产证券化出表可以分为两个层次,包括单独财务报表层面的出表以及合并财务报表层面的出表。第一层次的出表是基于对基础资产的判断,发起人如果能在单独财务报表上终止确认已向SPV转移的基础资产,就实现了单独财务报表层面的资产出表;第二层次的出表则是基于对特殊目的载体的判断,在发起人编制合并财务报表时,如果判断其并没有对特殊目的载体实施控制,就实现了合并财务报表层面的资产出表。

根据上述判断,再结合相关会计准则的规定,在资产证券化出表问题上,可能会出现如下表所示的情况。

2、表外资产证券化和表内资产证券化

表外资产证券化以资产支持证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)为代表,主要做法是将缺乏流动性但具有可预见的稳定现金流的基础资产,出售给特殊目的载体(SPV),再由SPV以基础资产为担保发行证券。其核心主要有两个方面:一是“真实出售”;二是“破产隔离”。

表内资产证券化以欧洲表内双担保债权(CB)为代表,至今已有240多年的历史。在表内资产证券化过程中,发起人并未将资产真正出售给SPV,基础资产依然记录在发起人的财务报表中。当发起企业面临破产时,该项基础资产仍要纳入破产清算范围内。

(一)表外资产证券化和表内资产证券化的相同点

第一,都能实现融资的目的,缓解企业的资金压力。表外及表内资产证券化过程中,原始权益人将基础资产转移给SPV后,均可以获得资产的转让款,从而增加了企业的流动性资金,弥补了资金缺口。

第二,专项计划的交易流程较为类似。一般而言,企业资产证券化均可以拆分为以下几个步骤:首先,由发起人根据自己的融资需求和资产状况,将符合要求的基础资产汇集成一个资产池;其次,由计划管理人根据发起人的委托建立资产支持专项计划(SPV),发起人将基础资产转移到专项计划中;再次,SPV与托管银行、承销机构、担保机构等签订合同,完善交易结

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