“ 今年以来,因受到前所未有的疫情冲击,租赁行业普遍面临着资产荒、资产质量下降等问题。资金是租赁公司的命脉,如何有效提高资金的利用率,如何研判2021年的资金形势?国药租赁近年来在融资渠道多元化方面的创新尝试,对其他同业有何借鉴意义?资管新规、监管新规的陆续出台,对租赁公司,尤其是其资金端有何影响?”

近日,带着这些问题,有幸专访了国药租赁副总裁陆海霞。

“就国内整个市场环境来说,并不要求租赁公司立即踩急刹车,更多的还是着眼于内循环,保证经济持续平稳、高质量发展。”陆海霞认为,行业缩量并不可怕,关键是提质。租赁公司要严格按照监管办法的要求,强化内功,提高租赁行业在金融市场上的地位。

问题一:2021年的资金形势如何判断?

陆海霞:今年因疫情及特殊市场环境的影响,加之近期“永煤债”等信用债违约事件爆发,资金市场后半段相对低迷,市场利率波动较大。央行近期在资金回笼方面比较平稳,确保金融机构之间的流动性不出现问题,但也不输出更多流动性。随着国内疫情局势得以控制,疫情期间出台的相关货币政策影响也将回归,预计2021年资金形势会转向平稳趋紧状态。

受疫情相关支持政策影响,今年很多实体经济中的问题并没有完全爆发,特别是一些实体产业,如高能耗、煤炭、钢铁类产业,如果2021年流动性收紧、信贷支持力度减弱,可能会触发一些企业的信用风险,可能影响市场利率走势。

整个融资租赁行业来看,不论是金租还是商租,都会出现明显的市场分化。高评级租赁公司在融资能力、成本各方面会更趋于有利,低评级租赁公司的处境将更为艰难。实体经济的问题如果明年有所暴露,租赁公司资产质量可能面临较大挑战,如果因此负债端出现收紧,则对于租赁公司的资金成本会造成一定影响。

目前,银保监会对银行与非银机构之间同业借款认定为非标,此政策具有一定的延后性,到明年非银机构的负债端,特别是金租,负债端的成本可能会面临更大考验。

虽然目前市场资金走势给人的感觉是到明年会更为紧张一些,但就国内整个市场环境来说,并不要求租赁公司立即踩急刹车,更多的还是着眼于内循环,保证经济持续平稳、高质量发展。综合行业、整体经济形势和租赁公司自身的情况来看,2021年的资金形势将对低评级的中小租赁公司的冲击更大一些。

问题二:国药租赁在融资渠道多元化方面做了哪些尝试?

陆海霞:作为一个主体评级为AA的租赁公司,国药租赁在融资渠道创新上,比如境外融资、防疫债以及信用债等方面做得小有特色,同时也得到了银行和同业之间的认可。

在初期起步阶段,国药租赁的资金来源于股东支持、同业转租赁、信托融资,成本偏高。而后随着资产规模不断积累,国药租赁在直接融资占比上逐渐提升,先后发行了八期银行间的、交易所的、银保监会的证券化产品,同时随着主体评级的提升,也开展了信用债方面的尝试,逐步缓解了国药租赁在资金端依赖于银行或股东的局面,开始走向多元化。

我主要从境外融资和疫情防控债两个方面谈谈今年国药租赁在融资渠道上的尝试。

一方面境外资金比国内资金要更优惠一些,另一方面境内的金融工具国药租赁基本上都有所触及,因此今年主要发力点是在外债方面。经过七八个月的准备,拿到各项审批之后,在今年十月份国药租赁正式落单一笔11.7亿港币,期限为3年期的境外银团贷款。

此次银团贷款落单,是让境外投资者认识、了解国药租赁的成功尝试,不仅有效利用了境外资金,也是对国药租赁资金成本的有力压降,并且一定程度上降低了期限错配率。

除此之外,国药租赁也通过内保外债方式引入了一些境外美元、境外人民币资金,在原来融资渠道基础上进一步拓展海外融资。

疫情期间,国家和各地政府对基础医疗设施的投入力度较大,医疗领域相比较于其他领域,抗周期性更强。尽管很多企业面临资产荒和资产质量下降的压力,但国药租赁凭借其独特的产业背景优势,专注于医疗大健康领域,并借助政策发行了疫情防控债,申请获得了疫情防控专项贷款。

经过将近八年的打磨,国药租赁已经到了一个相对平稳发展的赛道上。基于同业来看,国药租赁还是优于平均发展水平、发展速度、发展质量。一方面是因为国药租赁处于良好的抗周期性的行业,另一方面得益于股东的支持以及公司正确的战略定位,聚焦于医疗大健康领域的深耕。因此国药租赁在内控、资产管理等方面都取得了很好的表现,得到了投资人及同业的认可,保证了国药租赁在对外融资时能够顺利的开展和经营。

问题三:资管新规的出台对租赁公司的影响?

陆海霞:资管新规是以金融机构为主,因此它的出台对银行等金融机构是直接影响,对租赁公司是从负债端间接产生影响。

新版资管新规限制非标业务。国药租赁的负债端原来有信托融资,一部分来源于银行通过信托通道放款。资管新规以后,对非标方面会有较大限制,特别是对于一些期限较长的业务限制比较大,国药租赁目前已经缩小期限较长的非标融资的整体规模。

非标融资方面,国药租赁主要用于Pre-ABS投放,期限比较短,一般是3—6个月。无论是国药租赁还是市场上其他的机构,在明年会做很多诸如此类的业务。但长期限的,纯是为了融资而言的业务,对于负债端而言这种业务会越来越少。

非标业务原来是很多租赁公司融资端的一部分,但非标业务期限缩短后,很多租赁公司面临资产负债错配更严重的问题。租赁公司的资产本身期限相对于负债期限来说要长一些,因此会有一些租赁公司缩短其资产期限,原来做五年的合同,到后面只做三年,甚至有可能做一年两年,主要是因为负债端的整个久期会变短,资管新规间接通过负债端去影响资产结构。

问题四:监管新规对租赁公司的影响?

陆海霞:市场中一万多家租赁公司,但只有20%左右的活跃度,庞大群体对金融机构来说,并没有能力去一一甄别,资金方更愿意采取“一刀切”政策,只选择跟龙头企业合作。因此对很多合规性经营的或者走专业化道路的租赁公司来说就失去了很多机会。监管文件出台以后,整个行业处于强监管的趋势,有利于加速行业洗牌和出清工作,此前淹没在壳公司或僵尸公司之中的小规模、专业化经营的租赁公司就会得到更多的发展机会。

监管新规出台后对租赁公司还有一些更为直接的影响。

从杠杆率上看,杠杆率从10降到8,对比较激进的租赁公司影响更大。资产规模的积累虽提高了收益,也加大了风险系数。国家及行业监管降杠杆、控风险的意识,将对企业平稳、理性发展起到一定作用。

从关联交易、集中度等硬性指标上来看,对央国企背景的、以集团内业务为主的租赁公司影响较大。国资委设立租赁公司的初衷是为了协同主业发展,协同度越高可能带来关联交易和集中度的压力。当然,协同带来的业务风险加大,还是完全市场化之后风险会加大,核心还是在于企业要判断做哪一些的业务风险系数更大。

从固收类的证券投资来看,新规明确了商租的金融属性,允许商租可以做20%以内的固定收益类的证券投资。在条件允许的情况下,大型租赁公司可以做这方面的尝试,能够有效利用资金,提高收益率。即使是对资金筹措不富裕的大多数企业来说,也值得在将来有条件时进行尝试。

另外,银保监会在《融资租赁公司监督管理暂行办法》中要求租赁公司需要根据会计准则计提减值准备,并在计提减值准备之外建立准备金制度,计提一般风险损失准备,要求租赁公司整体提高抗风险能力。北京市地方金融局在《北京市融资租赁公司监督管理指引(试行)》中,已明确要求一般风险损失准备计提比例不低于风险资产期末余额的1.5%。同时,监管新规的出台也对杠杆率、备付金以及股东的注资能力、收支能力、管理能力等方面都提出了一定的要求,租赁公司应提前做好相应准备。

总体来看,监管政策的出台会促进租赁公司乃至政策租赁行业做出自我调整,规范整个行业发展。同时,也会使租赁公司在内部管控上、业务选择上以及合作对象的选择上更加审慎。行业缩量并不可怕,关键是提质。租赁公司要严格按照监管办法的要求,强化内功,提高租赁行业在金融市场上的地位。