今天聊一下绿色证券化及新基建的话题。
　　
　　目前租赁资产证券化已经做得非常多了，租赁公司对租赁资产越来越倾向于产业化、行业化方向发展。
　　
　　绿色资产证券化在产品交易结构、现金流归集，增信措施方面跟一般证券化没有本质区别，主要不同在于其募集资金必须投向绿色产业，用于绿色产业项目的建设、运营、收购，或偿还绿色产业项目的银行贷款等债务。其中绿色产业项目范围主要参考《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，具体包括节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化等领域。基于不同维度，绿色资产证券化可分为双绿、投向绿、资产绿这三类。
　　
　　政策的角度来说，从15年到18年，国务院、证监会、央行、上交所对绿色资产证券化都出台过规范性文件，其中交易所的绿色资产证券化审核政策是最细节的，延长了无异议函的有效期，从此前的6个月延长到12个月。
　　
　　绿色资产证券化的产品优势来说，第一是契合国家战略，“十四五”金融规划就金融支持绿色低碳发展和应对气候变化作出了系统性安排。2021年3月，碳达峰碳中和纳入生态文明建设布局和十四五规划安排。第二是审核绿色通道，交易所对符合国家战略要求的绿色、碳中和资产证券化项目，优先审议，即报即审。第三是发行成本更低，2021年发行绿色ABS优先级利率为2-5.57%，碳中和ABS产品优先级加权利率为2.58-4.58%，较其他同类产品具有显著成本优势。
　　
　　一般绿色资产证券化是从资产、投向和主体三个方面来鉴定。
　　
　　资产绿
　　
　　指基础资产属于绿色产业领域，其中绿色产业领域的基础资产占全部入池基础资产的比例应不低于70%。
　　
　　投向绿
　　
　　指募集资金用于绿色产业领域，转让基础资产所取得的资金用于绿色产业领域，应主要用于建设、运营、收购绿色项目、偿还绿色项目贷款或为绿色项目提供融资等。基础资产可为非绿色项目，但募集资金投向为绿色产业领域。具体指标为用于绿色项目的金额不低于转让基础资产所得资金总额的70%。
　　
　　主体绿
　　
　　是指原始权益人主营业务属于绿色产业领域，转让的基础资产所取得的资金可不对应具体绿色项目，且70%以上的募集资金应用于原始权益人绿色业务发展。
　　
　　其中，主营业务是否属于绿色产业领域，可通过两种方式判断：一是符合最近一年合并财务报表中绿色业务领域营业收入占比超过50%（含），二是绿色业务领域营业收入占比虽小于50%，但绿色产业领域业务收入和利润为所有业务收入最高，且均占总收入和总利润的30%以上。
　　
从资产证券化发展趋势可以看出，绿色资产类型正在逐渐扩展。由2016年仅涉及到风电、公共交通、水电这三个行业类别；到2017年扩展到色建筑、污水处理和新能源汽车行业；再到2018年增加了供热和资源再生利用领域；2019年绿色企业ABS市场扩充了铁路、垃圾处理、绿色供应链等行业类别。总的来看，目前绿色证券化的基础资产主要集中在清洁能源和清洁交通领域，两类投资占比可达80%左右。后续估计还会向更多的绿色领域扩展。
　　
　　市场绿色租赁资产证券化发行情况
　　
　　目前，市场融资租赁公司发行绿色资产证券化产品共33单，累计规模388.48亿元，主要集中在新能源电力和新能源汽车领域。自国家“碳达峰·碳中和” 战略提出以来，相关租赁企业陆续申报发行了6单专项用于碳中和的绿色资产证券化产品。基础资产中，5单涉及新能源电力，1单涉及新能源汽车。
　　
　　以中电投融和租赁发行的一单绿色租赁资产证券化产品为例，这个项目是“资产绿”型资产证券化，经评估，17个租赁项目属于《目录》中“节能”、“污染防治”、“资源回收与循环利用”“清洁交通”和“清洁能源”五大类别，均为绿色产业项目。发行的票面利率也比较低，优先级票面利率年化2%。
　　
　　当前，绿色租赁已成为租赁公司服务产业领域转型的战略高地，而绿色新基建也成为了近两年的火热话题。新基建主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域，涉及诸多产业链。
　　
　　那为什么新基建要和绿色结合在一起呢？在后疫情时代，数字化和绿色化是当前的两个主旋律。在探讨绿色的时候，数字技术是主要技术路径，在能源、工业、交通、电力等行业的技术监控、数据提取，甚至是碳的交易计量等方面都需要数字化技术，所以新基建和绿色是天然结合在一起的。
　　
　　具体以大数据中心产业为例，12月8号，国家发改委发文要《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》，方案提出，到2025年，数据中心和5G基站基本形成一体化运行格局。
　　
　　目前有很多租赁公司都在布局大数据中心。新时代下的大数据中心不仅仅是一个机房的概念，而是一个数字基础设施，被重新定义为一种拥有完善的设备（包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等）、专业化管理的服务平台。
　　
　　传统的数据中心建设涉及到建筑行业、电子元件等的制造等，当下的新型数据中心汇聚了多元数据资源，运用了绿色低碳技术、是赋能了千行百业应用的新型基础设施，具有先进绿色技术、能源高效清洁利用、绿色管理等特色。新型数据中心绿色设计、施工、采购与运营管理，全面提高资源利用效率。新建大型及以上数据中心绿色低碳等级达到4A级以上。
　　
　　数据中心作为大数据时代重要的新型基础设施，具有不动产和基础设施双重投资属性。数据中心的核心要素拆解下来就是服务器、外电、数据机房和网络。
　　
　　针对数据中心的投资模式整理了一下大概有四类：
　　
　　第一：土地+建筑产权。
　　
　　第二：机电设备。
　　
　　第三：土地+机电设备。
　　
　　第四：综合运营平台，从土地到设备到运维一体化。
　　
　　在整个数据中心运维期间，机电投资占比超70%,包括机电工程（20%-30%）和机电设备（70%-80%），收益表现为机电合并模式下，Ebitda Maegin一般在40%-50%左右，净利润率在10%-20%，高折旧摊销影响利润率；稳定期Ebitda Yield普遍在12%以上。
　　
　　现在我们了解到像高盛、黑石、麦格理、高德都在广泛的布局国内大数据中心产业，租赁公司也在做，这里面有两类模式，一个是直租，一个是回租，直租我觉得比较符合现在租赁公司资产的要求，大数据中心机电设备天然要采购新的，可以直接做直租。据我观察，大数据中心产业前期是民营资本介入，对于重投资行业，目前除了头部这些企业，从银行获得贷款的难度和门槛比较高，我们租赁公司从期限结构、融资金额、还款节奏来说，都具有一定程度的灵活性，所以我们租赁公司介入大数据中心产业还是比较快和容易的。举个例子，海通恒信就做了一笔7.76亿元的IDC机房设备租赁。
　　
　　IDC等新基建对于融资租赁公司来说，有巨大的市场和发展潜力，但是由于新基建的很多租赁物与传统租赁物不同，因此也给租赁行业带来了一定的挑战，目前市场上涉足新基建的租赁公司占比较少，主要存在租赁物价值定价难、租赁物保值低、处置回收难等障碍。
　　
　　在数字化、新经济时代，新基建的租赁物价值本身以技术、专利为主，风控重点不仅需要关注过去，更应该关注未来，提前锁定租赁物未来的产出、股权以及收益权。在此基础上，结合基金、债权和其他产品，用匹配的商业模式来做新基建的业务。
　　
　　2020年，中电投融和租赁和中信金租都做了比较多的租赁放款，从抵押物设备信息来看，制冷、电池、机电系统等都是IDC企业常用的设备，同时也都是有高价值的租赁物，天然适合做融资租赁。
　　
　　针对数据中心，租赁公司在设计租赁方案时可包含以下要素：
　　
　　1.根据EPC、外电合同及前期投资（如有）等总额确认项目总投资，融资规模不超过总投80%。
　　
　　2.融资额度中，动产（IDC设备）比例不低于 80%；
　　
　　3.资本金不低于总投的 15%，放款前同比例到位；资金缺口可以股东借款或 EPC 借款方式解决，需出具放弃优先受偿权承诺；
　　
　　4.放款至 EPC 方，配合 EPC 合同进度放款；
　　
　　5.首笔放款前，提供机柜租赁MOU（意向租赁），数量不低于设计机柜数的 50%；
　　
　　6.设置 3 年提前结束期，到期双方均有权结束合同；
　　
　　7.提供其他增信措施。比如项目公司股权质押；股东及实控人无限连带责任担保；EPC履约保函；新增客户租赁应收账款质押；资金账户唯一且实时监管。