摘要

　　行业运行方面，近年来，受宏观经济环境及行业监管体制变化等因素影响，融资租赁企业数量和融资租赁业务余额继续下降。

　　金融租赁公司政策方面，2023年以来，国家金融监督管理总局陆续下发《国家金融监督管理总局关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》、《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》和《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》，对金融租赁公司的公司治理、租赁业务方向、租赁结构和租赁物等方面提出要求。商业融资租赁政策主要在国务院、人民银行及多地政府在相关政府文件中提及，主要包括支持绿色租赁、设备租赁、飞机租赁等业务开展，并涉及引导融资租赁公司回归本源，合规经营，加强风险管控等方面。

　　债券发行方面，2024年上半年，融资租赁公司发行债券规模合计4065.30亿元，发行主体合计116家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为91.05%；从发行品种来看，超短期融资券规模占比最高。2024年上半年，共有1家融资租赁公司主体级别调升。发行利率和利差方面，2024年上半年，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，2年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看，2024年上半年金租公司发行31支三年期公司债券，发行主体级别多为AAA级，其发行利率和利差低于大多数同级别商租公司。AAA级主体评级商租公司内部存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异；AAA级主体评级金租公司发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。

　　一、行业运行数据点评

　　融资租赁行业在发达国家是与“银行信贷”、“资本市场”并驾齐驱的三大金融工具之一，在国家经济和金融体系发展中扮演着重要的角色。近年来，受宏观经济环境及行业监管体制发生重大变化等因素影响，融资租赁行业主体数量和融资租赁业务余额均有所下降。根据租赁联合研究院发布的《2024年第一季度中国融资租赁业发展报告》，截至2024年3月末，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司，包括一些地区列入失联或经营异常名单的企业）总数约为8791家，较2023年末的8851家减少了60家，融资租赁合同余额为5.62万亿元，较2023年末的5.64万亿元减少了250.00亿元，下降0.44%。

　　二、行业政策解读

　　金融租赁公司政策方面，2023年以来，国家金融监督管理总局陆续下发《国家金融监督管理总局关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（以下简称“金规〔2023〕8号文”）、《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）、和《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》（以下简称“《通知》”）。

　　金规〔2023〕8号文强调了金融租赁行业要完善公司治理、强化内控和合规管理、找准服务实体经济切入点、严格规范租赁业务、优化租赁业务结构、强化租赁物价值评估管理和提升金融监管有效性。具体来讲，租赁业务开展方面要求租赁物的“租赁物权属清晰、特定化、可处置、具备经济价值并能够产生使用收益”，租赁业务结构方面，“紧紧围绕企业新购设备资产融资需求，逐步提升直接租赁业务能力。要合理控制业务增速和杠杆水平，加强新增业务中售后回租业务的限额管理。2024年新增业务中售后回租业务占比相比2023年前三季度要下降15个百分点，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标。”针对行业目前总体售后回租业务占比偏高问题，金融监管总局也配发了《关于融资租赁业务统计口径的说明》，对相关政策落地实施做出了妥善安排，具体包括设置了3年的过渡期安排、坚持“一司一策”安排和加强对售后回租业务的精细化管理等。

　　《征求意见稿》是对《金融租赁公司管理办法》（中国银监会令2014年第3号）的修订，主要体现了监管部门希望金融租赁行业回归租赁业务本源、严格准入标准和监管要求、坚持把防控风险等原则和导向。具体来看，准入标准方面，发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，并对股东的资产、盈利等方面作出要求。租赁业务方面，《征求意见稿》要求优化租赁物范围，将租赁物范围由固定资产调整为设备资产；加强租赁物适格性监管，要求租赁物应当权属清晰、特定化、可处置、具备经济价值并能够产生使用收益；强化租赁业务发展正向引导，要求金融租赁公司根据监管部门发布的鼓励清单和负面清单及时调整业务发展规划。强化租赁物价值评估管理。此外，《征求意见稿》对金融租赁公司制定差异化的关联交易监管规则、设定了监管指标，并作出过渡期安排。

　　《通知》包括正文及金融租赁公司业务发展鼓励清单（以下简称“鼓励清单”）、负面清单（以下简称“负面清单”）和项目公司业务正面清单（以下简称“正面清单”）。鼓励清单包括农林牧渔业、新能源、医药、船舶和海洋工程等27个产业中的农业机械、风电光伏、光热发电、医药研发、船舶等重要设备和重大技术装备等类别。负面清单主要是继续将构筑物、古玩玉石、字画、办公桌椅、报刊书架、低值易耗品和消费品（不含乘用车）列入禁止性业务领域。正面清单在前期《金融租赁公司项目公司管理办法》（银保监办发〔2021〕143号）中提到的“金融租赁公司设立项目公司开展融资租赁交易的租赁物包括飞机（含发动机）、船舶、集装箱、海洋工程结构物、工程机械、车辆以及经银保监会认可的其他设备资产”外，新增了算力中心设备和集成电路，促进相关产业的发展。

　　2024年以来，国务院、人民银行及多地政府在相关政府文件和地方性法规中提及融资租赁行业的相关政策，支持绿色租赁、设备租赁、飞机租赁等业务开展，并涉及引导融资租赁公司回归本源，合规经营，加强风险管控等方面。

　　三、行业债券发行情况

　　2024年上半年，融资租赁公司债券发行规模合计4065.30亿元，较2023年下半年上升1.31%，较上年同期上升20.87%。发行结构方面，2024年起，融资租赁公司发行的非结构化产品规模开始超过结构化产品。2024年上半年，融资租赁公司发行的结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1535.20亿元，占比37.76%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、私募债、一般公司债、一般中期票据和其它金融机构债）2530.10亿元，占比62.24%。

　　非结构化产品共发行285支，其中超短期融资券123支，一般中期票据62支，一般公司债44支，其它金融机构债31支，一般短期融资券10支、定向工具10支、私募债券5支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券730.00亿元，商业租赁共发行债券1800.10亿元。

　　从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为1328.19亿元，占发行总量的32.67%，其次分别为超短期融资债券、其它金融机构债、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分别为20.80%、18.03%、10.72%、8.49%、5.09%、2.41%、1.13%和0.66%。

　　2024年上半年，共有116家租赁公司发行债券，其中，共有72家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共44家，占比61.11%，AA+级共23家，占比31.94%，AA级5家，占比6.94%。

　　非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、一般短期融资券、定向工具和私募债分别发行了123支、62支、44支、31支、10支、10支和5支。

　　租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为91.05%，AA+级、AA级和无评级占比分别为8.12%、0.61%和0.22%。和去年同期相比，AAA级主体发债规模及占比进一步上升。

　　四、融资租赁公司主体评级调整情况

　　2024年1-7月，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。中国康富国际租赁股份有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。

　　五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析

　　2024年上半年的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、60天超短融、1年期短期融资券、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债和定向工具共197支，剔除增信和主体无评级债券，剩余189支。在期限和主体信用等级相同的情况下，绝大多数融资租赁公司债券发行利率和利差较上年同期有所下降。其中，2年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。

　　从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在上半年发行31支三年期其它金融债券，新世纪评级选取同样三年期商租公司发行的47支债券进行分析比较。通过比较，我们发现，总体来看AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别多为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。