引言

　　厂商系融资租赁作为工程机械行业的重要金融工具，通过“融物”实现“融资”，有效缓解了中小企业的设备购置压力，推动了行业渗透率的提升。然而，随着宏观经济周期波动、基建投资增速放缓、行业竞争加剧及政策环境变化，厂商系融资租赁面临多重挑战。2023年国家金融监督管理总局发布的《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（简称“金租8号文”）明确提出，直租业务占比需在三年内提升至50%以上，推动融资租赁回归本源（国家金融监督管理总局，2024年）。这一政策对厂商系融资租赁的产融协同能力提出了更高要求。本文以工程机械行业为切入点，结合典型案例探讨厂商系融资租赁的面临困境与破局路径，提出具有可操作性的应对策略。

　　01、厂商系融资租赁的发展挑战

　　（一）经济增长放缓与以房地产为代表的行业断崖式萎缩

　　当前，中国经济正从高速增长转向高质量发展阶段，传统基建投资增速放缓，房地产行业调控趋严，导致以工程机械为代表的上游产业链需求结构性下滑。根据国家统计局发布的2024年全国房地产市场基本情况，全国房地产开发投资10.03万亿元，比上年下降10.6%（国家统计局，2024年）。房地产作为工程机械的主要下游应用领域，其需求疲软导致租赁公司面临承租人违约率攀升和设备闲置率高的双重压力。经济周期波动与基建投资萎缩直接削弱了工程机械租赁市场的需求弹性，厂商系融资租赁公司亟需通过业务多元化和风险管理升级应对需求端的不确定性。

　　（二）降息周期下的净息差与利润的多维度影响

　　2024年，全球经济的不确定性促使主要经济体纷纷采取降息策略以应对经济下行压力，我国货币政策也随之进入降息周期。这一利率环境的变化对厂商系融资租赁公司的净息差和利润产生了多维度的影响。一方面，融资成本的降低在一定程度上缓解了公司的资金压力；然而另一方面，市场利率的下降也导致租赁资产的收益率出现下滑趋势，进而压缩了公司的净息差空间。同时，利率的波动还可能影响租赁资产的估值和风险偏好，给公司的资产管理和风险控制带来了更为严峻的挑战，最终对公司的利润水平产生了较为复杂的影响。

　　（三）经济不景气背景下客户违约风险上升与不良资产累积

　　在经济不景气的大背景下，企业的经营状况普遍面临困境，资金链紧张问题日益凸显，这直接导致了客户逾期违约概率的显著上升。对于厂商系融资租赁公司而言，其租赁客户以中小企业为主，这类客户受经济形势波动的影响更为敏感，更容易陷入还款困难的境地。随着违约事件的增多，公司的不良资产率也随之上升，这不仅严重侵蚀了公司的资产质量和盈利能力，还可能引发一系列连锁反应，如增加公司的催收成本、损害公司的市场信誉等，从而进一步加剧了公司的经营风险。

　　（四）贸易摩擦加剧与工程机械租赁业务的国际化困境

　　在中美贸易摩擦升级背景下，美国对华工程机械产品加征关税的预期升温，导致中国工程机械产品的出口成本大幅上升，削弱了产品在国际市场上的价格竞争力，进而影响了海外市场的销售规模和利润水平。贸易战引发的全球经济增长放缓，也进一步抑制了国际市场对工程机械的需求。此外，贸易战还对国内工程机械产业链造成了冲击，部分依赖进口零部件的企业面临成本上升和供应链中断的风险，这也在一定程度上制约了厂商系融资租赁公司的业务发展，给其业务规模、市场布局、业务模式和风险管理等方面带来了多重挑战。

　　02、应对策略：以产融协同与创新驱动破局

　　（一）引入战略投资者，深化产融协同

　　厂商系融资租赁公司可通过引入产业资本与金融资本，实现资源互补。以康富租赁为例，其股东涵盖三一集团（工程机械龙头）与国电投（新能源央企），形成“工程机械+新能源”双主业协同模式。在“双碳”战略的机遇下，康富租赁自2021年开始了新能源业务投资探索。2022年，其子公司富鸿新能源成立，致力于新能源电站资产的运营，通过股权投资新能源项目公司，康富租赁赚取发电收入。在目前的业务营收构成中，租赁业务产生的租赁收入及咨询收入仍是最大占比，但其持有电站带来的发电收入及其占营收比逐年上升，已成为新的盈利增长点。2023年全年，康富租赁租赁收入12.59亿元，占收入比56.74%，发电收入8亿元，占收入比36.03%。但在2022年，租赁收入和发电收入占比分别为80.3%、1.76%，其业务结构调整成效显著，发电收入已成为新的盈利增长点。这种基于产业链延伸的产融协同模式，有效对冲了传统业务周期波动风险，为行业提供了可复制的转型范式。

　　（二）基于产业链延伸的协同发展

　　厂商系融资租赁公司可通过纵向一体化战略，深化与上下游企业的协同合作，突破传统业务边界，实现价值链重构与风险分散。向上游拓展方面，与主机厂建立长期战略联盟，通过联合研发投入降低交易成本，提升设备定制化能力。同时，运用风险共担理论，构建“融资租赁+设备回购”的闭环机制，通过合同约定明确主机厂在承租人违约时的设备回购责任，降低租赁公司的资产减值风险。在下游拓展方面，为规避单一行业需求波动风险，租赁公司应积极拓展下游应用场景，实现业务多元化布局。充分挖掘农业现代化、城市轨道交通、生态治理等政策支持、市场潜力大的领域，将其作为新的业务增长点。在项目实施过程中，与下游企业签订长期租赁协议，采用结构化融资方案，锁定稳定现金流，降低系统性风险，提升企业抗周期波动能力。

　　（三）提供整体解决方案实现服务增值与竞争力提升

厂商系融资租赁公司可围绕核心业务提供整体解决方案实现服务增值，提升市场竞争力。在矿山运输领域，构建以充换电重卡租赁为核心，充换电站建设运营为支撑的双边市场平台。租赁公司作为平台运营商，连接重卡制造商、能源企业和矿山运输企业，通过融资租赁模式降低矿山企业的设备购置成本，同时与能源企业建立收益分成机制，实现充换电服务的市场化运营。此外，打造“设备租赁+无人驾驶技术+智慧管理”的一体化生态系统。租赁公司与自动驾驶技术企业合作，对租赁设备进行智能化改造，通过安装传感器、通信模块和自动驾驶系统，实现运输作业的无人化、智能化。同时，基于大数据分析和人工智能技术搭建智慧管理平台，实时监控设备运行状态、能源消耗和运输效率，为客户提供数据分析、优化调度等增值服务。这种整体解决方案模式不仅有助提升服务质量和客户体验，并通过数据资产的积累和应用，创造新的盈利增长点，有效增强企业的核心竞争力。

　　（四）政策呼吁与行业自律

　　行业规范化是长期发展的基石，需政策与市场双重驱动。建议加快《融资租赁法》立法进程，明确租赁物所有权界定，完善税收优惠政策，为行业健康发展提供法律保障。同时，厂商系融资租赁公司应加强行业自律，避免恶性竞争，推动行业可持续发展。

　　03、结论与展望

　　厂商系融资租赁的突围关键在于“产业深耕”与“金融创新”的双轮驱动。未来，随着“新基建”“双碳”等国家战略推进，工程机械租赁行业将向绿色化、智能化、服务化转型。政策层面，“金租8号文”对直租业务的推动将加速行业回归本源，而金融科技的应用将重塑风险管理与资产运营效率。唯有通过产融深度协同与差异化竞争，厂商系融资租赁方能在周期波动中实现可持续发展。