2012年上半年出于对宏观环境和客户回款的谨慎，御银股份减少了融资租赁，提高直销的比例，直销/融资租赁/合作运营收入占比分别是69%/14%/15%；产品价格竞争相比去年激烈，直销业务毛利率同比下降7.3个百分点。我们认为今年大客户招标有一定延迟，虽然份额有望保持，但需要密切关注建行和邮储订单执行速度。