2009年中国融资租赁行业资产规模同比增长86.7%，同期80%国家融资租赁规模均呈现负增长，2007-2010融资租赁行业资产规模CAGR达206%。

　　租赁行业增长为何如此迅猛？未来能否持续？我们希望对行业做一个详细的梳理，有助于投资者把握目前和未来行业的投资机会。

　　融资租赁产生于20世纪中叶的美国，按竞争充分度可以分为五个阶段，中国刚渡过基本无竞争的第一个阶段，进入市场化的第二阶段，离竞争趋于饱和的第五阶段（如美国）尚有很大空间，而这个过程将伴随着租赁市场渗透率的逐步提升。

　　未来五年，中国租赁交易额有望实现30%-40%的CAGR：1）2009年我国租赁市场渗透率仅3.1%，而发达国家如美国早已达30%；2）如果2015年租赁行业渗透率提升到6%-10%，则未来5年复合增速可以达到32%-46%；3）逻辑上来看，未来“国进民退”趋势可能逐渐转变，中小企业面临着有技术、有管理、却无资金的困境，带来融资租赁快速发展的空间。

　　相对于其他金融主体的竞争优势：1）不良低。租赁公司拥有出租物的所有权，享有更好的法律地位，不良资产率通常低于银行。2）专业性。租赁公司通常专注于某些行业，具备专业化优势，融资租赁发展后期，可以由承租人转变为服务商。3）灵活性。资金上分期偿付方式灵活，财务处理上也更具优势（如可进行表外融资）。

　　租赁行业内部竞争格局：银行系、厂商系、独立第三方三分天下。1）银行系资金成本低、定位于银行内部高端客户，专注于大型设备租赁。2）厂商系拥有对租赁物进行维护、增值和处置的专业能力，专注于厂商的自有客户和自身设备。3）第三方租赁公司只能靠专业化取胜。

　　租赁公司的盈利模式。主要以净息差为主，另外包括服务咨询及余值收益。服务收益，这种轻资产的收入方式，有效提高了传统租赁公司ROA较低的问题，专业化的第三方租赁公司在这块有优势。

　　我们认为选择租赁公司最重要的三要素是：股东背景、特定行业专业优势和有效的风控能力。资金筹措和客户营销能力是融资租赁公司发展的前提，股东则是资金和客户资源的重要依托。产品服务的创新能力和素质优良的人才团队才是融资租赁公司最核心的竞争力。

　　风险提示

　　银监会、商务部等多头管理的政策风险；经济下滑和宏观调控对行业规模增长带来的不确定性；业务向中小企业延伸下面临承租人信用和资产质量下滑的风险。